MELI — MercadoLibre, Inc.

Qué hace. MercadoLibre, Inc. (Nasdaq: MELI; oficinas principales en Dr. Luis Bonavita 1294, Montevideo, Uruguay; sociedad de Delaware constituida en octubre de 1999) se describe como el ecosistema de comercio en línea y servicios financieros más grande de América Latina. Fue fundada el 2 de agosto de 1999 en Buenos Aires por Marcos Galperin y en agosto de 2007 fue la primera empresa de tecnología latinoamericana en cotizar en Nasdaq. Desde el 1 de enero de 2026 su director general es Ariel Szarfsztejn; Galperin pasó a presidente ejecutivo del consejo; el director de finanzas es Martín de los Santos. Tenía 123,670 empleados al 31 de diciembre de 2025 (61,139 en Brasil, 34,336 en México y 16,726 en Argentina). Su tienda opera en 18 países y Mercado Pago en 8 (10-K 2025). Dos negocios: (a) Comercio — la tienda en línea (marketplace), envíos propios (Mercado Envíos), venta de inventario propio, ventas desde otros países con un centro de distribución en China, publicidad (Mercado Ads), clasificados de autos, inmuebles y servicios, y el programa de lealtad MELI+; (b) Fintech (Mercado Pago) — cuenta digital que paga rendimiento, pagos con QR y tarjeta, cobro en línea y en tiendas con terminales, tarjeta de crédito, préstamos a personas y negocios, inversiones y seguros.

Resultados (segundo trimestre de 2026, publicados el 5 de agosto de 2026). Ingresos netos y financieros de $10,169 millones (+50% en dólares, +43% sin efecto cambiario) — la primera vez arriba de $10,000 millones en un trimestre y, según la empresa, su crecimiento más rápido en cuatro años; los analistas esperaban ~$9,660 millones. Utilidad de operación de $683 millones (−17%), con margen de 6.7% (12.2% un año antes y 6.9% en el primer trimestre de 2026). Utilidad neta de $466 millones (−11% contra $523 millones) y $9.19 por acción diluida (contra $10.31), arriba de los ~$8.75 esperados. Por país: Brasil $5,530 millones (+59% en dólares, +42% sin efecto cambiario), México $2,337 millones (+55%; +38%), Argentina $1,839 millones (+20%; +48%) y otros países $463 millones. Comercio creció 50% en dólares (40% sin efecto cambiario) y Fintech 49% (47%). Indicadores: ventas en la tienda (GMV) de $21,926 millones (+44%), 795 millones de artículos vendidos (contra 550 millones), 89 millones de compradores únicos (contra 71 millones, +26%), 88 millones de usuarios mensuales de Mercado Pago (contra 68 millones, +30%), pagos procesados por $100,952 millones (+56%), $23,000 millones de dinero de usuarios (+68%) y cartera de crédito de más de $16,000 millones (+75%; $16,400 millones según la llamada con analistas). Flujo de efectivo libre ajustado de $214 millones, después de invertir $441 millones en activos y $2,100 millones en hacer crecer la cartera de crédito.

Por qué gana menos aunque vende más. El 6 de junio de 2025 bajó en Brasil el mínimo para envío gratis de R$79 a R$19 — el más bajo de su historia — para competir con Shopee y Amazon, y absorbe el costo (InfoMoney). Un año después, en Brasil las ventas en la tienda crecieron 39% sin efecto cambiario, los artículos 56%, los artículos por comprador 19% y la conversión 1.1 puntos; los usuarios que usan tienda y Mercado Pago a la vez pasaron de crecer 35% a casi 50% en Brasil (carta a los accionistas). En abril de 2026 agregó descuentos para quien paga con PIX y comisiones más bajas para vendedores con precios competitivos; los vendedores activos crecieron 29%. La empresa dice que los envíos gratis y lentos ya cubren su costo directo en la mitad de los rangos de precio entre R$19 y R$79. Además entrega tarjetas de crédito a ritmo récord (2.6 millones nuevas en el trimestre contra 1.6 millones un año antes): las tarjetas nuevas dan pérdida al principio — el margen de la tarjeta después de pérdidas pasó de cero a −2.5% — y, según la empresa, mejoran conforme maduran. Las reservas para préstamos que podrían no pagarse fueron $1,276 millones (contra $690 millones). En México invierte en ganar comercios para sus terminales, y el costo de los aparatos subió por el precio de los chips de memoria. Resultado: margen de operación de 6.7%. La empresa dice que prioriza la creación de valor de largo plazo sobre la rentabilidad de corto plazo.

Mercado Pago y el crédito. 88 millones de usuarios mensuales (Brasil +38% y México +45%). Cartera de crédito de más de $16,000 millones (+75%); la tarjeta de crédito pasó de 43% a 47% de la cartera (hace cuatro años era una quinta parte). Atrasos de 15 a 90 días: 7.0% en toda la cartera y 4.6% en tarjeta, ambos cerca de sus mínimos históricos. Margen de crédito después de pérdidas (NIMAL) de 20.7%, contra 23.0% un año antes pero 3 puntos arriba del primer trimestre. En México tiene 1.4 millones de terminales activas — tantas como todos los bancos tradicionales juntos — y su cobro en tiendas creció casi 70%. Licencias: pidió licencia de banco en México ante la CNBV en septiembre de 2024 y sigue en trámite (La Política Online, 17 de julio de 2026, reporta que la aprobación podría llegar antes de fin de año); en Argentina la pidió el 17 de junio de 2025 (10-K 2025).

Publicidad e inteligencia artificial. Mercado Ads creció 62% sin efecto cambiario (73% en dólares) y superó por primera vez 10% de la publicidad digital de América Latina. Las ventas desde otros países crecieron 60% sin efecto cambiario. Sus ingenieros ya escriben la mayor parte del código con inteligencia artificial: los envíos de código subieron 110% y el gasto en desarrollo bajó de 8.4% a 7.2% de los ingresos, aun con ~$80 millones más de inversión en inteligencia artificial.

Dividendo. No paga. En 2017 pagó $0.15 por acción cada trimestre (el último pago fue en enero de 2018) y el consejo suspendió el dividendo a partir del primer trimestre de 2018 porque concluyó que invertir en el negocio genera más rendimiento para los accionistas (10-K 2025). Tampoco recompra acciones en montos relevantes (~$1 millón en el primer semestre de 2026).

Deuda. Deuda total de $13,176 millones al 30 de junio de 2026 (incluye el financiamiento de su cartera de crédito y arrendamientos) contra $6,751 millones en efectivo e inversiones: deuda neta de $6,425 millones (contra $4,682 millones en diciembre de 2025). El 9 de septiembre de 2026 colocó $1,000 millones en bonos a 10 años con cupón de 5.85% (vencen el 14 de septiembre de 2036; precio de 97.864%, rendimiento de 6.139%) para usos corporativos generales.

Acción y valuación. Compra a $1,772.98 (apertura del 5 de octubre de 2026 en Nasdaq). Rango de 52 semanas: $1,495 (13 de mayo de 2026) a $2,428 (30 de octubre de 2025) — 27% abajo del máximo; su máximo histórico fue $2,645.22 (1 de julio de 2025). Cerró 2025 en $2,014.26: −12% en lo que va de 2026. Cayó 12.7% el 8 de mayo de 2026 tras su reporte del primer trimestre y 4.8% el 6 de agosto tras el del segundo, las dos veces por la caída de márgenes. Utilidad por acción de los últimos 12 meses: $36.77 → P/E ~48.2. Los analistas esperan $38.17 por acción en 2026 (−3% contra $39.40 de 2025) y $55.95 en 2027 (+47%); sobre la utilidad esperada a un año (Yahoo Finance, $56.65) cotiza a ~31.3 veces. Capitalización ~$89,900 millones (50.7 millones de acciones). Consenso de 26 analistas (Yahoo Finance): 5 compra fuerte, 17 compra, 4 mantener y 0 venta — Strong Buy; precio objetivo promedio $2,269.94 (mediana $2,275; rango $1,750–$2,800), 28% arriba del precio de compra. A finales de septiembre de 2026 New Street Research empezó a cubrirla con recomendación de compra y objetivo de $2,450, apostando a que el margen se recupere; en marzo de 2026 J.P. Morgan la bajó a Neutral (objetivo $2,100) por la competencia de Shopee en Brasil y la caída de márgenes. Próximo reporte trimestral: 4 de noviembre de 2026.

El 5 de octubre de 2026. La acción abrió en $1,772.98, 4.5% arriba del cierre anterior ($1,696.56), y cerró en $1,860.61 (+9.7%). La causa principal fue la primera vuelta de la elección presidencial de Brasil del 4 de octubre: Flávio Bolsonaro obtuvo 47.03% contra 45.16% de Lula, mejor de lo que anticipaban las encuestas, y los dos irán a segunda vuelta el 25 de octubre de 2026; el mercado lo leyó como señal de una política fiscal más estricta y un ambiente más amigable para los negocios (Investing.com). Ese día el índice Ibovespa subió 7.7%, el ETF de Brasil (EWZ) 12.5%, Nubank 13% y el real se fortaleció de ~5.22 a ~5.00 por dólar (Yahoo Finance). Compramos a la apertura, antes de la mayor parte del alza. La segunda vuelta mantiene la incertidumbre: su resultado puede mover la acción en cualquier dirección.

Riesgos. (1) Márgenes: la empresa invierte a propósito en envíos gratis, descuentos, tarjetas de crédito y terminales; el margen de operación pasó de 12.2% a 6.7% y no hay fecha para que se recupere. (2) Crédito: cartera de más de $16,000 millones creciendo 75%; reservas por préstamos que podrían no pagarse de $1,276 millones en el trimestre (contra $690 millones); un frenón en Brasil o México subiría los atrasos. (3) Brasil: 54% de los ingresos; la acción reacciona con fuerza a la política (segunda vuelta el 25 de octubre de 2026) y al real. (4) México: reforma de impuestos que frenó la demanda y terminales menos rentables por el costo de los aparatos; Argentina: consumo débil y devaluación del peso (+20% en dólares contra +48% sin efecto cambiario). (5) Competencia: Shopee y Amazon en Brasil y México; J.P. Morgan la bajó a Neutral en marzo de 2026 por Shopee. (6) Valuación: ~48 veces la utilidad de los últimos 12 meses. (7) Deuda neta en aumento ($6,425 millones) y nuevo bono de $1,000 millones al 5.85%. (8) Sin dividendo: el rendimiento depende solo del precio. (9) Licencia de banco en México todavía pendiente.

En el portafolio. Es nuestra primera tienda en línea de América Latina. Se suma a lo que ya tenemos en Brasil — Nubank (NU), Itaú (ITUB) y el ETF de Brasil (EWZ) — y en México con FEMSA (FMX), y compite con Amazon (AMZN), que también tenemos. A diferencia de Nubank, que es solo banco, MELI junta tienda y banco: según la empresa, los usuarios que usan las dos partes compran 70% más por persona que quienes solo usan la tienda, y su utilidad por usuario es varias veces mayor.