AMKBY — A.P. Møller-Mærsk (ADR)
$11.51
Objetivo: $10.40 (-9.6%)
P/E Ratio
12.9
P/E Forward
—
Dividendo
3.23%
Cap. Mercado
$33.4B
EPS
$0.89
Consenso
Manter
O que fazem
A.P. Møller-Mærsk A/S é a #2 mundial em navegação de contêineres (atrás da MSC) e o maior integrador logístico do planeta. Fundada em 1904 por A.P. Møller e Peter Mærsk-Møller em Svendborg, Dinamarca. HQ Copenhague. ~95.000 funcionários, 130 países. AMKBY é o ADR OTC nos EUA (OTCPK). Estrutura: 1 ADR AMKBY = 1/200 de uma ação B (MAERSK-B.CO) em Copenhague. Negocia em USD (US$ 11,51 em 27/abr/2026), mas o negócio reporta em USD nativo (não DKK).
Três segmentos operacionais:
- Ocean (~65% da receita, US$ 35 bi em 2025): 726 navios com capacidade de 4,5M TEU (14% de market share global). Segmento mais cíclico — EBIT FY2025 caiu -71% para US$ 1,4 bi.
- Logistics & Services (~28%, US$ 15,1 bi em 2025): forwarding (aéreo + LCL + project cargo), landside (armazenagem + entrega e-commerce + alfândega), soluções digitais. EBIT +36% para US$ 729 mi em 2025 — segmento que há 5 anos mal existia como peso relevante.
- Terminals (~10%, US$ 5,3 bi em 2025): APM Terminals — 65 terminais globais. A joia do portfólio: utilização 88%, ROIC 16,1%, margem EBIT >30%, +20% de receita a/a.
CEO desde jan/2023: Vincent Clerc — dinamarquês, na Mærsk desde 1998. Arquiteto da estratégia de integrador. Em fev/2026 anunciou ~1.000 demissões adicionais (HQ Copenhague + regional) com economia de custo de US$ 160 mi/ano.
Gemini Cooperation (aliança com Hapag-Lloyd, lançada 1/fev/2025): pontualidade operacional excepcional — confiabilidade de horário ~92,3% vs média da indústria 62,4%.
Família Møller (via A.P. Møller Holding): controla ~42% dos votos.
Por que gostamos
AMKBY a US$ 11,51 é uma aposta contrária altamente assimétrica: comprar no fundo do ciclo de navegação quando o mercado desconta uma normalização rápida do Suez que parece não chegar, enquanto os segmentos não-Ocean inflexionam para cima e o P/VP está abaixo de 1:
- O "retorno ao Suez" está estagnando — isso protege as tarifas mais do que o guidance assume: o cessar-fogo dos houthis entrou em vigor em outubro de 2025 e os primeiros navios da Mærsk passaram pelo Suez em dezembro. MAS: em 28/fev e 28/mar/2026, os houthis voltaram a ameaçar e retomaram ataques ligados à escalada EUA-Israel-Irã. Volume de trânsitos pelo Suez ainda -60% vs 2023. Xeneta (voz autorizada em tarifas): "isso destrói a esperança de um retorno em grande escala ao Mar Vermelho em 2026". SCFI 27/abr: 1.875 pontos = +39% a/a. Tarifas estão MAIS ALTAS que há um ano, não colapsando.
- Guidance EBIT -US$ 1,5 bi a +US$ 1,0 bi assume normalização rápida: se a rota do Cabo se prolongar = 6-8% a menos de capacidade no mercado = piso de tarifas muito mais alto que o modelado. O guidance é uma opção binária sobre geopolítica do Mar Vermelho. A realidade de abr/2026 apoia o upside.
- P/VP 0,61 = a maior naveira mais barata do mundo em book: a Hapag-Lloyd comprou a ZIM em fev/2026 a US$ 35/ação = 1,06x P/VP (deal de US$ 4,2 bi, prêmio de 58% sobre o fechamento pré-anúncio). Isso estabelece um piso conceitual: estrategistas pagam 1,06x book por navegação cíclica. Mærsk a 0,61x = ~40% de desconto implícito ao print do deal. Se a Hapag pagou isso pela ZIM (menor, menos integrada), Mærsk a 1,0x book = US$ 19/ADR (+65%).
- Terminals + L&S inflexionando para cima enquanto Ocean inflexiona para baixo: Terminals EBIT FY2025 +31% para US$ 1,7 bi com ROIC 16,1%; L&S EBIT +36% para US$ 729 mi. Os dois segmentos não-Ocean = US$ 2,4 bi de EBIT combinado, suficiente para cobrir inteiramente o dividendo 2026 (US$ 1,05 bi implícito pelo DKK 480) e a recompra de US$ 1 bi.
- Retorno de capital defendido: US$ 2,1 bi total em 2026 (dividendo DKK 480 + recompra US$ 1 bi). Yield de 3,23% sobre AMKBY hoje. Recompra em abr/2026 a 0,61x P/VP = compressão aritmética do book por ação ao longo do tempo.
- Mudança contábil de vida útil +US$ 700 mi de EBIT em 2026: a partir de 1/jan/2026, a Mærsk estendeu a vida útil contábil dos navios de 20 para 25 anos (consistente com a realidade operacional). Isso é ~US$ 700 mi a menos de depreciação = US$ 700 mi a mais de EBIT GAAP — puramente contábil, mas real para os resultados reportados.
- Confiabilidade Gemini 92,3% é vantagem estrutural: carregadores premium (BMW, Apple, Walmart) pagam prêmio por confiabilidade de prazo. Quando o Suez normalizar e a oferta exceder a demanda, a Gemini retém contratos enquanto carriers não-aliados disputam spot.
Risco Principal
- Dupla oferta quando o Suez normalizar: o retorno completo da rota do Cabo → Suez libera 6-8% da capacidade efetiva global instantaneamente. HSBC modela queda de tarifas de 9-16% nesse cenário. Mærsk poderia entrar em prejuízo operacional líquido — e o próprio guidance reflete: piso EBIT -US$ 1,5 bi em 2026. 2. Sobrecapacidade estrutural extrema: orderbook da indústria = 33,5% da frota existente (~11,3M TEU encomendados). Historicamente, níveis >25% precederam ciclos de baixa de 3-5 anos. 3. Fraqueza estrutural EUA-China: importações EUA-da-China -28% a/a em 2025; 1T26 segue -30% a/a. Trégua comercial é de 12 meses, não estrutural. 4. FCF negativo em 2026: guidance FCF ≥ -US$ 3 bi enquanto paga dividendo US$ 1,05 bi + recompra US$ 1 bi = US$ 2,05 bi saindo vs caixa entrante negativo. Balanço absorve o gap (~US$ 30 bi de liquidez total). Sustentável por 1-2 anos; problemático se o fundo do ciclo durar mais. 5. Gemini perdendo share relativa: Ásia-NA Costa Oeste 15%→13%, Ásia-NA Costa Leste 20%→17%, Ásia-N Europa 27%→23% entre abr/2025 e mai/2026. Por design Hub & Spoke = capacidade fixa. 6. Q1 2026 reporta em 7/mai/2026 (10 dias): primeiro teste pós-guidance. Qualquer corte adicional no guidance = -10-15% no dia 1.
Este é um conteúdo educacional e informativo, não assessoria financeira. Sempre consulte um assessor financeiro qualificado antes de tomar decisões de investimento.
Vectorial Data escolheu AMKBY em 2026-04-27 a $11.51.
Research Completo
A.P. Møller-Mærsk (AMKBY ADR / MAERSK-B Copenhagen) — Research Completo
Precio: $11.51 (AMKBY) | DKK 14,720 (MAERSK-B) | P/E TTM: 12.93x | P/E Forward: N/A* | Div Yield: 3.23% | Market Cap: $33.4B | P/B: 0.61
*P/E forward técnicamente -42.5x — refleja proyección de un solo analista que modela pérdida pequeña en 2027. Lo dejamos N/A por baja informatividad.
Estructura del ADR
1 AMKBY ADR = 1/200 de una acción B (MAERSK-B) en Copenhague.
Math check (27 abr 2026):
- MAERSK-B: 14,720 DKK
- Tipo de cambio: ~6.40 DKK/USD
- 14,720 / 200 = 73.6 DKK por unidad ADR-equivalent
- 73.6 / 6.40 = $11.50 ✅
Cotiza en OTC Markets OTCPK (no en NYSE/Nasdaq). Reporta finanzas en USD nativo (a diferencia de la mayoría de ADRs europeos que reportan en moneda doméstica).
Qué Es
A.P. Møller-Mærsk A/S es el #2 mundial de shipping de contenedores (detrás de MSC, que es privada con ~22% market share). Es el integrador logístico más grande del planeta, operando en 130 países.
Fundada 1904 por A.P. Møller y su padre Peter Mærsk-Møller en Svendborg, Dinamarca. HQ Copenhague. ~95,000 empleados.
CEO desde enero 2023: Vincent Clerc — danés, con Mærsk desde 1998. Lideró Ocean & Logistics 2019-2022, arquitecto de la estrategia integrator. Reemplazó a Søren Skou.
Familia Møller (a través de A.P. Møller Holding): ~42% de los votos. Es la familia controladora desde 1904. Ane Mærsk Mc-Kinney Uggla (presidenta de A.P. Møller Holding) es la cabeza actual.
Estructura de Segmentos (FY 2025)
| Segmento | Revenue 2025 | % Revenue | EBIT FY 2025 | YoY EBIT |
|---|---|---|---|---|
| Ocean | $35.0B | ~65% | $1.4B | -71% |
| Logistics & Services | $15.1B | ~28% | $729M | +36% |
| Terminals | $5.3B | ~10% | $1.7B | +31% |
| Towage & Misc | residual | <1% | residual | - |
Revenue total FY 2025: $54.0B. EBITDA $9.5B. EBIT $3.5B (top end de guidance original).
1. Ocean — El Segmento Cíclico
- 726 buques de contenedores
- Capacidad: 4.5M TEU
- Market share global: 14% (#2 detrás de MSC ~22%)
- 3.38M FFE cargados en FY 2025 (+8% YoY)
- Tarifa promedio FY 2025: -23% YoY
EBIT cayó de $4.9B (2024) a $1.4B (2025) — el efecto de freight rates normalizándose post-pico Houthi de mediados-2024. Q4 2025: EBIT -$153M (primera pérdida trimestral del cycle).
2. Logistics & Services — El Segmento Estratégico
Reorganizado 2024 en 3 sub-segments:
- Landside (gestionado por país): warehousing, e-commerce delivery, contract logistics, customs
- Forwarding (global): aéreo + LCL + project cargo + insurance
- Solutions (global): digital platforms, supply chain visibility
- 2025 revenue $15.1B (+1.2%)
- 2025 EBIT $729M (+36%)
- 2025 EBITDA $1.7B (+17%)
E-commerce: Mærsk delivers to 93% of US in <3 days. Multi-carrier parcel network. Customs: AI-driven HS code harmonization (WCO Data Model). Estos no eran propuestas hace 5 años.
3. Terminals (APM Terminals) — La Joya
- 65 terminales globales
- 2025 revenue $5.3B (+20%)
- EBITDA $1.8B (+15%)
- EBIT $1.7B (+31%)
- ROIC 16.1% (vs Ocean ROIC <5% en bottom)
- Utilización 88%
- Volume +8.4% YoY
EBIT margin Terminals >30%. Es el segmento que el mercado siempre subestima.
Q4 2025 (5 feb 2026)
| Métrica | Q4 2025 | YoY |
|---|---|---|
| Revenue | $13.3B | -8.7% |
| EBITDA | $1.8B | margin 13.8% |
| EBIT | $118M | margin 0.9% |
| Ocean EBIT | -$153M | vs +$1.6B Q4 2024 |
| Terminals EBIT | $321M | volume +8.4% |
| L&S EBIT | $194M | margin 4.9% |
Q1 2026 reporta el 7 de mayo 2026 (10 días después de hoy).
Guidance FY 2026 (issued 5 feb 2026)
- EBITDA: $4.5-$7.0B (consensus había $6.5B)
- EBIT: -$1.5B a +$1.0B (rango binario amplio = Suez incertidumbre)
- FCF: al menos -$3.0B (Morgan Stanley había modelado -$0.8B → guide negativa surprise)
- CapEx 2026-27: $10-11B combinado
- Asume demanda global containerized +2-4%; Mærsk crece in-line con mercado
- Incluye ~$700M de tailwind de depreciación por extender useful life de buques de 20 a 25 años (efectivo 1 enero 2026)
El Tape de Tarifas (al 27 abril 2026)
SCFI (Shanghai Containerized Freight Index)
- 27 abril 2026: 1,875.26 puntos
- Flat WoW; +2.65% MoM; +39.13% YoY
Drewry World Container Index (40ft container)
| Fecha | $/40ft | Δ |
|---|---|---|
| Apr 2 | $2,287 | stable |
| Apr 9 | $2,309 | +1% |
| Apr 16 | $2,246 | -3% |
| Apr 23 | $2,232 | -1% |
- Asia-Europe declining: Shanghai→Genoa $3,071 (-8%), Shanghai→Rotterdam $2,147 (-4%)
- Transpacific holding: Shanghai→LA $2,934 (+4%), Shanghai→NY $3,562 (flat)
- Transatlantic: $2,326 (+15% por PSS $1,100/40ft efectivo abr 15 + capacity cuts)
Conclusión del tape: tarifas están en niveles que sostienen el upside de guidance, no el downside.
El Status del Mar Rojo / Suez
| Evento | Fecha |
|---|---|
| Houthi cease-fire (Gaza peace plan) | 10 oct 2025 |
| Primer buque Mærsk transitando Suez (Sebarok) | 19 dic 2025 |
| CMA CGM MEDEX/INDAMEX retornan vía Suez | ene 2026 |
| Houthis amenazan/reanudan ataques (US/Israel-Iran) | 28 feb 2026 |
| Segunda ronda Houthi attacks | 28 mar 2026 |
| Tránsitos Suez = -60% vs 2023 | abril 2026 |
Xeneta (Peter Sand): "esto destroza la esperanza de un retorno de gran escala al Mar Rojo en 2026".
Mærsk MECL service: "permanent transition back to Suez".
Capacidad unlock estimada de full Cape→Suez return: 6-8% del global container capacity instantáneamente.
Gemini Cooperation (Alianza con Hapag-Lloyd)
- Lanzada operativamente: 1 feb 2025
- Schedule reliability promedio: ~92.3% (vs industry avg 62.4%)
- Asia-N Europe + Transatlantic: >95%
- Diseño "Hub & Spoke": pocas paradas en hubs principales + shuttles a ports más pequeños
Capacity dynamics (abr 2025 → may 2026):
- Asia-NA West Coast: 15% → 13%
- Asia-NA East Coast: 20% → 17%
- Asia-N Europe: 27% → 23%
Gemini pierde share relativa porque su capacidad es fija por design (Hub & Spoke) mientras competidores (MSC standalone, Premier Alliance ONE/HMM/Yang Ming, Ocean Alliance CMA CGM/Cosco/Evergreen) expanden volumen. Trade-off: reliability vs capacidad.
Mærsk solo: 726 buques / 4.5M TEU / 14% share. Hapag-Lloyd solo: 270 buques / 1.9M TEU.
Capital Return
Dividendo
- FY 2025 (paid 2026): DKK 480/B-share = $0.37/ADR
- 40% payout ratio sobre net income $2.9B
- AGM 26 marzo 2026 aprobó
- Yield 3.23% sobre AMKBY $11.51
Cortado vs FY 2024: net income cayó de $6B a $2.9B; payout policy 30-50%.
Buybacks
- 2026 autorizado: $1.0B
- 2025 completados (Feb + Aug tranches)
- Reducción de capital: DKK 1.133B vía cancelación de A y B shares (aprobado AGM 2026)
Total cash return 2026: $2.1B
(~6.3% del market cap)
Decarbonización & Fleet
- Net-zero target: 2040 (10 años antes de IMO 2050)
- Methanol dual-fuel fleet: 19 buques al end-2025 (vs 1 en 2023), +6 en 2026, 25 dual-fuel para 2027
- 800,000 TEU fleet renewal program activo
- 6 buques 17,480-TEU methanol entregados (último: Barcelona Mærsk, ene 2026)
- 20 dual-fuel vessels (300,000 TEU) on order across 3 shipyards
- Laura Mærsk recibió primer e-methanol comercial de Kassø (Dinamarca, mayo 2025), 42,000 t/yr capacity
Industry orderbook = 33.5% del fleet existente (~11.3M TEU on order). Históricamente extremo.
Macro / Cycle Context
- 2025 demanda global containerized: +3.5-4.2%
- 2026 consensus: +3.0%
- 2026 supply growth: +3.6% = oversupply ~60 bps
- Industry overcapacity: ~27% promedio 2026-2028
- Industry P&L: ~$60B profit 2024 → ~$20B 2025 → forecast ~$10B PÉRDIDA AGREGADA 2026
US-China
- Imports US-de-China: -28% YoY 2025, Q1 2026 sigue -30%
- Top-5 carriers reportan -33%+ booking decline en TPEB eastbound
- Sourcing displacement: Indonesia US imports +34% en 2025; Tailandia +28%
- US-China truce = 12-month, no estructural
ZIM-Hapag Print = Floor de Valuación
- Feb 2026: Hapag-Lloyd anunció acquisition de ZIM
- Precio: $35/acción cash = $4.2B deal
- Premium: 58% sobre Feb 13, 2026 close
- Implied multiple: ~1.06x P/B
Mærsk hoy: 0.61x P/B. ZIM print 1.06x P/B sobre un competidor más pequeño y menos integrado.
Si Mærsk cotizara a 1.0x P/B = $19/ADR (+65% upside).
ZIM (post-deal) está siendo escindido en "New ZIM" como Israeli spinoff — los activos no-Israelíes van a Hapag-Lloyd.
Peer Set
| Compañía | P/E TTM | P/B | Notas |
|---|---|---|---|
| Mærsk B (MAERSK-B / AMKBY) | 12.93 | 0.61 | trades below book |
| Hapag-Lloyd (HLAG.DE) | n/a precise | 1.12-1.18 | EUR 115-118; mkt cap €21B |
| ZIM | 2.64 (pre-deal) | 1.06x (deal print) | siendo adquirido |
| COSCO Shipping (1919.HK) | 3.8-11.9 | 0.53-1.24 | range amplio entre fuentes |
| Mitsui O.S.K. (9104.T) | 2.5-10 | n/a | Elliott built stake mar 2026 (+11%) |
Mærsk = la grande más barata en book. Solo COSCO comparable, pero menos líquida y con riesgo China geopolitical.
Métricas Financieras
| Métrica | Valor |
|---|---|
| AMKBY price | $11.51 |
| MAERSK-B price | DKK 14,720 |
| Market Cap | $33.4B |
| P/E TTM | 12.93x |
| P/B | 0.61x |
| EPS TTM (ADR) | $0.89 |
| Book Value (ADR) | $18.95 |
| Dividend | $0.37/ADR |
| Yield | 3.23% |
| Buyback 2026 | $1.0B |
| Total Return 2026 | $2.1B |
| FY 2025 Revenue | $54.0B |
| FY 2025 EBIT | $3.5B |
| FY 2025 EBITDA | $9.5B |
| FY 2026 EBIT Guidance | -$1.5B a +$1.0B |
| FY 2026 FCF Guidance | ≥ -$3.0B |
| Net Income FY 2025 | $2.9B |
Por Qué Ahora
1. Suez Return Estancándose
SCFI +39% YoY. Houthi attacks 28 feb + 28 mar 2026. Tránsitos Suez -60% vs 2023. Tarifas más altas que hace un año, no colapsando como guidance asume.
2. Discount a Print Privado de M&A
ZIM vendido a 1.06x P/B. Mærsk a 0.61x = ~40% descuento implícito al deal print más reciente del sector.
3. Terminals + L&S Cubren Dividendo Solos
$2.4B EBIT combinado de los segments no-Ocean. Dividendo $1.05B + buyback $1B = $2.05B salidas. Cubierto sin necesidad de Ocean profit.
4. Vincent Clerc Disciplinado
1,000 layoffs feb-mar 2026 + $160M cost-out. Doble apuesta a integrator, no spinoff. Lead estructural en methanol fleet.
5. Accounting Tailwind de $700M
Useful life 20→25 años efectivo 1 enero 2026 = $700M más EBIT GAAP en 2026 puramente por accounting (real para earnings reportados).
6. Capital Return Sustainable
$2.1B total 2026 = 6.3% del market cap. Buyback a 0.61x P/B = accretion instantáneo a book per share.
7. Optionality Asimétrica
Floor: P/B 0.61 hard. Ceiling: si Suez no normaliza + L&S/Terminals siguen creciendo + ZIM print holds = re-rate fácil a 1.0x P/B = +65%.
Riesgos
1. Doble Oferta cuando Suez Normalice
6-8% capacidad efectiva liberada instantáneamente. HSBC: -9 a -16% en tarifas. Acelerada: -10% adicional.
2. Sobrecapacidad Estructural
33.5% orderbook/fleet. Supply +3.6% vs demanda +3.0% en 2026. Industry forecast: ~$10B PÉRDIDA AGREGADA carriers 2026.
3. US-China Estructural
Imports -28% YoY 2025. Truce 12-meses. Sourcing displacement permanente. TPEB no se recupera fast.
4. FCF Negativo 2026
-$3B FCF mientras paga $2.05B a accionistas = balance sheet absorbe. Sostenible 1-2 años; problemático si cycle bottom dura más.
5. Houthi/Iran Reanudación
Ataques feb-mar 2026 ya restauraron diversion parcial. Escalada Iran amplía riesgo.
6. Dividend Cut Riesgo
DKK 480 (40% payout) sostenible con $2.9B net income 2025. Si EBIT entra en pérdida 2026, dividendo 2027 podría re-cortarse.
7. Gemini Share Loss
Capacidad fija by design = pierde share relativa mientras competidores expanden. Reliability premium puede no compensar.
8. Single-Analyst -$0.28 EPS 2027
Refleja escenario trough completo. Consenso amplio Moderate Sell con mediana DKK 13,245 = -10% downside.
9. Q1 2026 = 7 mayo 2026
Primer test post-guidance. Cualquier guide cut adicional = -10-15% día 1.
10. Bunker Fuel Volatilidad
VLSFO Singapore puede absorber 8-12% del Ocean revenue. Iran tensiones disparan double-whammy. Hedging cubre 20-30% típicamente.
Conclusión
AMKBY a $11.51 te permite comprar:
- El #2 global de shipping + el integrador logístico más grande del mundo
- 0.61x P/B vs ZIM-Hapag deal print de 1.06x P/B = ~40% descuento implícito al benchmark privado
- Terminals + L&S ($2.4B EBIT combinado) que cubren el cash return entero solas
- 3.23% dividend yield + $1B buyback = 6.3% total return on market cap
- Optionality binaria sobre Suez geopolítica — guidance asume normalización rápida que no está pasando
- Lead structural en methanol fleet (19 buques end-2025 vs 1 en 2023) con EU ETS asimétrico contra competencia tradicional
La tesis no es "shipping vuelve a 2024 super-cycle". Es: el bottom es shallower than priced, los segments no-Ocean inflexionan arriba, y los compradores estratégicos privados pagan 1.06x P/B por activos cíclicos similares. Si Suez no normaliza fast → upside de guidance. Si normaliza → P/B 0.61 floor + buyback accretive + dividendo 3.23%. Asimetría que rara vez existe en large-cap.
Research fecha: 27 Abr 2026 | Próxima revisión: Oct 2026
Esto no es asesoría financiera.
Isso não é assessoria financeira. Consulte um assessor financeiro certificado.
O autor pode manter posições nos títulos discutidos.
O desempenho passado não garante resultados futuros.