EADSY — Airbus SE

EADSY a US$ 50,12 (próxima da mínima de 52 semanas de US$ 44–US$ 64,35) é comprar o maior fabricante de aviões comerciais do mundo com um backlog de 10 anos (9.037 aviões, €619 bi) em um momento de máxima ansiedade de curto prazo (1T26: EBIT -52%) que é 100% atribuível a um gargalo temporário de motores Pratt & Whitney. Razões específicas:

• Backlog de €619 bi / 9.037 aviões = ~10 anos de produção já vendida no ritmo atual de 870 entregas/ano: o backlog é 4x maior que todo o valor de mercado da Airbus (~€143 bi). Isso significa visibilidade de receita até ~2036 sem um único novo pedido. Nenhuma empresa industrial no mundo tem esse nível de visibilidade.
• Duopólio comercial estrutural Airbus vs Boeing — e a Airbus está ganhando: superou a Boeing em entregas desde 2019 e não cedeu. Nos narrowbodies (70% do mercado global), a família A320 tem ~60% de participação vs 40% do Boeing 737 MAX. A Boeing ainda enfrenta atrasos na certificação do 737 MAX 7/10 (postergada para o final de 2026), 777X (postergado para 2027, atraso nº 6) e problemas de qualidade pós-incidente Alaska Airlines em jan/2024. Não há terceiro concorrente viável (COMAC C919 ainda sem certificação ocidental).
• 1T26: -52% é 100% efeito motor — não demanda: o problema não são os pedidos (chegando ~95% mais rápido que em 2025), mas o fornecimento de motores GTF da Pratt & Whitney (RTX). É um gargalo temporário que se resolve em 2026–2027, quando a P&W concluir a substituição das pás de turbina defeituosas. Demanda intacta, oferta temporariamente comprimida = compressão temporária de lucros.
• Ramp do A320neo para 75/mês até 2027 = recorde histórico da aviação civil: nenhuma família de aeronaves na história chegou a 75/mês. Com isso, a Airbus gera ~900 entregas/ano só do A320neo + ~870–900 no total = receita de Aviação Comercial saltando de €52,6 bi (FY2025) para ~€65–70 bi em 2028. Enorme alavancagem operacional.
• Defesa & Espaço em inflexão de alta — Europa se rearmando: EBIT de D&E no 1T26 quase dobrou a/a (€130 mi vs €77 mi). Eurofighter acelerando para 20 aviões/ano com novos pedidos da Itália, Alemanha e Turquia. O rearmamento europeu pós-Ucrânia gera um tailwind de vários anos para a divisão. Se o FCAS se desbloquear em 2026–2027 → mais um catalisador.
• Helicópteros — nº 1 mundial civil + militar — negócio ancorado: entregas no 1T26 +10% a/a, chegando a 56 helicópteros. Mercado militar global em expansão + frotas civis se renovando. Menos cíclico que a Aviação Comercial, alta receita recorrente de serviços.
• Alocação de capital disciplinada: a Airbus paga dividendo crescente desde 2017 (sem interrupção, exceto na COVID em 2020). €3,20/ação no FY2025 (+6,7%). Sem recompra agressiva (apenas compensação de funcionários, ~4,14 mi de ações), mas também sem diluição por M&A massiva — a Spirit AeroSystems é integração vertical estratégica, não aquisição especulativa.
• Boeing continua paralisada — janela aberta para a Airbus: atrasos na certificação do 737 MAX + derrapagens contínuas no 777X + problemas de qualidade pós-Alaska Air + greves IAM em 2024 + queima de caixa. Enquanto a Boeing conserta a própria casa, a Airbus captura participação de mercado de forma permanente. Companhias aéreas que migram da Boeing para a Airbus raramente voltam (treinamento de pilotos, estoque de peças, contratos de manutenção — tudo fica com a Airbus).
• P/L forward de 20,8x = razoável para um duopólio com backlog de 10 anos: pares: Lockheed Martin 17x, Northrop 19x, RTX 21x, Honeywell 22x. Airbus a 20,8x com (a) 10 anos de visibilidade de receita, (b) expansão de margem em andamento (FY25 9,7% vs 7,7% no FY24), (c) inflexão em defesa, (d) duopólio estrutural = precificada abaixo do justo pelo medo de curto prazo. (10) Consenso de analistas: Compra + target médio de €218 (AIR.PA) = ~+20% de upside no ADR EADSY: 15 Compra / 8 Neutro / 0 Venda. Reavaliação para P/L 22–23x quando os motores P&W normalizarem + entregas do 4T26 acelerarem = tese realizada.