CHFFY — China Everbright Environment Group Limited
$6.31
Objetivo: $8.00 (+26.8%)
P/E Ratio
7.3
P/E Forward
6.7
Dividendo
5.7%
Cap. Mercado
$3.52B
EPS
$0.86
Consenso
Compra
O que fazem
China Everbright Environment Group Limited (sede no Far East Finance Centre, 16 Harcourt Road, Hong Kong; constituída em Hong Kong em 1961 e focada em meio ambiente desde 2003; até setembro de 2020 se chamava China Everbright International; ~15.400 funcionários em 30 de junho de 2026; presidente do conselho e CEO interino Wang Silian) se descreve como a maior empresa ambiental da China e a maior investidora e operadora do mundo de usinas que transformam lixo em eletricidade. Seu principal acionista, com ~43%, é o China Everbright Group, um conglomerado financeiro do Estado chinês. Em 30 de junho de 2026 havia investido em 603 projetos (~RMB 164,506 bilhões) em 228 cidades, condados e distritos da China, e tinha negócios em 20 países, entre eles Alemanha, Polônia, Vietnã e Uzbequistão. Atua em quatro frentes: energia ambiental (usinas que queimam lixo doméstico para produzir eletricidade e vapor, além de tratamento de restos de comida, lodo e resíduos hospitalares; 57% da receita do semestre), energia verde (sua divisão 'greentech': usinas que queimam resíduos agrícolas e florestais, tratamento de resíduos perigosos, energia solar e eólica, por meio da controlada listada China Everbright Greentech; 25%), água (tratamento de esgoto e água potável por meio da Everbright Water, da qual detém 72,87% e que é negociada em Singapura e Hong Kong; 17%) e fabricação de equipamentos (fornos para queimar lixo e sistemas para limpar a fumaça). No total tem 196 projetos de lixo para energia com capacidade para 163.050 toneladas de lixo doméstico por dia. Como ganha dinheiro: constrói a usina com um contrato de concessão com o governo local e depois recebe para operá-la — uma tarifa por tonelada de lixo ou metro cúbico de água tratada — além da venda da eletricidade à rede, que em parte tem um subsídio do governo central. No semestre, 76% da receita veio da operação, 18% dos juros que reconhece sobre essas concessões e só 6% da construção.
Detalhe-chave para o investidor: o que se compra nos EUA é um ADR não patrocinado (OTC: CHFFY; depositário JPMorgan Chase Bank) e cada ADR equivale a 10 ações de Hong Kong (0257.HK). Em 5 de outubro de 2026 a ação fechou em Hong Kong a HK$ 4,50: 10 × HK$ 4,50 = HK$ 45,00, que ao câmbio de ~HK$ 7,847 por dólar dão ~US$ 5,73; nosso preço de compra, US$ 6,31, está ~10% acima desse valor. O ADR é muito pouco negociado: segundo o Yahoo Finance, nos 12 meses anteriores teve negócios em apenas 8 dias (2.336 ADRs no total). Desde 25 de agosto de 2026 a ação de Hong Kong perdeu o dividendo de HK$ 0,16 e caiu ~12% (de HK$ 5,115 para HK$ 4,50). A empresa reporta em dólares de Hong Kong, mas mais de 94% de seus investimentos e receitas estão na China continental, em yuans. Valor de mercado: ~HK$ 27,643 bilhões (~US$ 3,52 bilhões).
Por que gostamos
Três razões.
- RECEBE TODO MÊS, E CADA VEZ MAIS POR OPERAR DO QUE POR CONSTRUIR: no semestre de janeiro a junho de 2026 (divulgado em 28 de agosto) o que cobra para operar suas usinas subiu 8%, para HK$ 10,755 bilhões, e já é 76% da receita, enquanto o que cobra para construir caiu 54%. Por isso a receita total caiu 1%, mas o lucro subiu 10%, para HK$ 2,431 bilhões (39,58 centavos de HK$ por ação), e o que gera antes de juros, impostos e depreciação (EBITDA) subiu 4%, para HK$ 6,307 bilhões. Suas usinas receberam 29,3 milhões de toneladas de lixo doméstico, e o negócio principal recebeu 2% mais lixo e vendeu 2% mais eletricidade.
- DÍVIDA MAIS BARATA E COBRANÇA MELHOR: pagou 12,5% menos juros (HK$ 1,093 bilhão contra HK$ 1,249 bilhão) porque refinancia na China a taxas muito baixas — em julho de 2026 suas controladas emitiram títulos a 1,61% e 1,80% ao ano. E, segundo a Changjiang Securities, cobrou ~RMB 12,8 bilhões de contas pendentes no semestre, ~RMB 1,3 bilhão a mais que um ano antes, com o subsídio do governo central chegando mais rápido.
- BARATA E COM BOM DIVIDENDO: a US$ 6,31 o ADR custa ~7,3 vezes o lucro dos últimos 12 meses e ~0,53 vez seu valor contábil (HK$ 9,285 por ação, ~US$ 11,83 por ADR). Paga ~5,7% ao ano (HK$ 0,28 por ação nos dois últimos pagamentos), distribui ~40% do que ganha, e seu dividendo anual passou de HK$ 0,22 (2023) para HK$ 0,23 (2024) e HK$ 0,27 (2025). Consenso Buy de 8 analistas em Hong Kong com preço-alvo médio de HK$ 6,28 (~US$ 8,00 por ADR: +27% sobre nosso preço e +40% sobre o preço de Hong Kong); a CICC definiu preço-alvo de HK$ 6,16 em 31 de agosto de 2026.
Risco Principal
O nº 1: o ADR é muito pouco negociado e pagamos um ágio sobre Hong Kong. Segundo o Yahoo Finance, nos 12 meses anteriores à nossa compra o CHFFY teve compra e venda em apenas 8 dias, 2.336 ADRs no total, e a diferença entre o que os compradores oferecem e o que os vendedores pedem costuma ser grande. Compramos a US$ 6,31, ~10% acima do que valiam suas 10 ações em Hong Kong em 5 de outubro de 2026 (HK$ 4,50 × 10 ÷ 7,847 ≈ US$ 5,73): para vender é preciso esperar aparecer um comprador, e o mais provável é que ele pague algo próximo do valor de Hong Kong. Outros:
- os governos locais pagam com atraso: 77% da receita do semestre veio de governos locais chineses; eles lhe devem HK$ 27,502 bilhões (+14% em seis meses) e HK$ 13,745 bilhões — a metade — têm mais de 13 meses (eram HK$ 11,631 bilhões em dezembro de 2025); além disso, espera HK$ 2,741 bilhões de subsídios à eletricidade ainda não faturados;
- muita dívida: HK$ 90,514 bilhões (~US$ 11,5 bilhões), quase toda em yuans e majoritariamente a taxa variável — ~8,6 vezes o que gera em um ano antes de juros, impostos e depreciação;
- o crescimento desacelerou: a China já construiu a maioria das usinas de lixo de que precisava; no semestre a empresa conseguiu um único projeto novo (~RMB 90 milhões), o que cobra para construir caiu 54% e seu negócio de água faturou 27% menos;
- impostos mais altos: estão acabando os incentivos fiscais de usinas que já operam, e por isso o lucro do negócio principal caiu 3% (HK$ 2,477 bilhões);
- troca de comando e controle do Estado: o CEO Luan Zusheng renunciou em 17 de julho de 2026 por idade e o presidente do conselho ocupa os dois cargos de forma interina; um grupo do Estado chinês detém ~43%;
- moeda e formato: a empresa ganha em yuans, o dividendo é declarado em dólares de Hong Kong e o depositário cobra taxas; o dividendo de meio de 2026 já não cabe a quem comprou depois de 22 de setembro.
Este é um conteúdo educacional e informativo, não assessoria financeira. Sempre consulte um assessor financeiro qualificado antes de tomar decisões de investimento.
Vectorial Data escolheu CHFFY em 2026-10-05 a $6.31.
Research Completo
Qué hace. China Everbright Environment Group Limited (Bolsa de Hong Kong: 257; ADR OTC: CHFFY; sede en el Far East Finance Centre, 16 Harcourt Road, Hong Kong; constituida en Hong Kong en 1961; enfocada en el medio ambiente desde 2003 y con su primer proyecto ambiental operando desde 2005; se llamaba China Everbright International hasta septiembre de 2020; ~15,400 empleados al 30 de junio de 2026) se describe como la mayor empresa ambiental de China y el mayor inversionista y operador del mundo de plantas de basura a energía. Su principal accionista, con ~43%, es China Everbright Group, conglomerado financiero del Estado chino (sus dueños son el Ministerio de Finanzas y Central Huijin). Al 30 de junio de 2026 había invertido en 603 proyectos ambientales (~RMB164,506 millones) en 24 provincias, regiones autónomas, municipios y una región administrativa especial de China — 228 ciudades, condados y distritos — y llegaba a 20 países, entre ellos Alemania, Polonia, Vietnam y Uzbekistán. Capacidades de diseño: 163,050 toneladas diarias de basura doméstica (196 proyectos de basura a energía), 8,693 toneladas diarias de restos de comida, 7,639,650 m³ diarios de agua tratada o suministrada, 8,259,800 toneladas anuales de biomasa y 276.91 MW de energía solar y eólica. Modelo de negocio: contratos de concesión con gobiernos locales (construir-operar-transferir y similares). Durante la construcción no cobra; después cobra cuotas de servicio por operar — por tonelada de basura, por metro cúbico de agua — y vende la electricidad a la red, parte de ella con un subsidio del gobierno central que se liquida tras trámites del Ministerio de Finanzas, la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma y la Administración Nacional de Energía.
Cuatro negocios (primer semestre de 2026, ingresos con clientes externos). Energía ambiental, HK$8,067 millones (57%): plantas de basura a energía, restos de comida, lodos y residuos médicos; EBITDA de HK$4,373 millones (+3%) y utilidad atribuible de HK$2,477 millones (−3%, por el fin de descuentos fiscales en plantas en operación). Recibió 27,139,000 toneladas de basura (+2%), vendió 9,025,781 MWh a la red (+2%), entregó 1,828,000 toneladas de vapor (+11%) y procesó 1,081,000 toneladas de restos de comida (+2%); generó en promedio 461 kWh por tonelada de basura; 164 plantas de basura a energía en operación y 5 en construcción. Energía verde (greentech), HK$3,491 millones (25%, +3%): biomasa del campo y del bosque, residuos peligrosos, solar y eólica, a través de su filial listada China Everbright Greentech; procesó 3,897,000 toneladas de biomasa (+4%), entregó 19% más vapor y vendió 4% menos electricidad. Agua, HK$2,392 millones (17%, −27% porque casi dejó de construir): a través de Everbright Water (72.87%, listada en Singapur y Hong Kong), con 173 proyectos; el volumen de aguas residuales tratadas subió 6%. Otros (fabricación de equipo y tecnología), HK$231 millones.
Resultados (primer semestre de 2026, publicados el 28 de agosto de 2026; revisados por KPMG). Ingresos de HK$14,181 millones (−1%, contra HK$14,304 millones): operación HK$10,755 millones (+8%, 76% del total), construcción HK$853 millones (−54%, 6%) e ingresos financieros de las concesiones HK$2,573 millones (18%). EBITDA de HK$6,307 millones (+4%). Gastos administrativos de HK$1,315 millones (−21%). Costo financiero de HK$1,093 millones (−12.5%). Utilidad antes de impuestos de HK$4,074 millones (+10%); impuestos de HK$1,022 millones (+11%). Utilidad atribuible de HK$2,431 millones (+10%); utilidad por acción de 39.58 centavos de HK$ (contra 35.92). En el semestre 12 proyectos empezaron a operar, consiguió 1 proyecto nuevo (~RMB90 millones) y firmó contratos de servicios que no requieren invertir en plantas propias — operación, equipo, diseño, asesoría técnica — por ~RMB1,044 millones, con entradas a mercados como Singapur, Filipinas y Seychelles. En total, sus plantas recibieron 29,253,000 toneladas de basura doméstica y generaron ~14,329 millones de kWh, que según la empresa alcanzan para el consumo anual de ~11.9 millones de hogares. Año 2025 completo (publicado el 20 de marzo de 2026): ingresos de HK$27,521 millones (−9%), utilidad atribuible de HK$3,925 millones (+16%), utilidad por acción de 63.90 centavos de HK$ y dividendo de 27 centavos de HK$ (+17.4%; 42.3% de la utilidad).
El ADR y su liquidez. CHFFY es un ADR no patrocinado — la empresa no participa; lo registró ante la SEC el depositario, JPMorgan Chase Bank — y cada ADR equivale a 10 acciones de Hong Kong (formularios F-6 de 2019 y 2020). Cotiza en el mercado extrabursátil de EE.UU. y se negocia muy poco: según Yahoo Finance, entre octubre de 2025 y el 2 de octubre de 2026 tuvo operaciones en solo 8 días, 2,336 ADR en total; antes de nuestra compra, el último cruce en los datos diarios fue el 25 de agosto de 2026 — 100 ADR a $6.485. Lo que ofrecen los compradores suele quedar lejos de lo que piden los vendedores. Nuestro precio de entrada: $6.31 por ADR, la compra del 5 de octubre de 2026 en Interactive Brokers. Cuadre: el 25 de agosto la acción cerró en Hong Kong en HK$5.115 → 10 × 5.115 = HK$51.15 ÷ 7.838 HK$ por dólar ≈ $6.53, prácticamente el precio del ADR de ese día. Después la acción de Hong Kong perdió el dividendo de HK$0.16 (fecha de corte: 21 de septiembre) y siguió bajando: el 5 de octubre de 2026 cerró en HK$4.50 → 10 × 4.50 = HK$45.00 ÷ 7.847 ≈ $5.73. A $6.31, el ADR va ~10% arriba de lo que valen sus 10 acciones. Para vender CHFFY hace falta que aparezca alguien del otro lado, y cuando aparezca, el precio probablemente se acerque al valor de Hong Kong. La acción de Hong Kong (0257.HK) sí es líquida: movió en promedio ~7.6 millones de acciones al día en los últimos tres meses; también existe la acción ordinaria en el mercado extrabursátil de EE.UU. (CHFFF).
Dividendo e impuestos. Paga dos veces al año, en dólares de Hong Kong por acción: uno de mitad de año (corte en septiembre, pago en octubre) y uno de cierre (corte en junio, pago en julio). Por año: 2023, HK$0.22 (0.14 + 0.08); 2024, HK$0.23 (0.14 + 0.09); 2025, HK$0.27 (0.15 + 0.12). 2026: mitad de año de HK$0.16 (+6.7%; 40% de la utilidad del semestre; corte el 21 de septiembre en Hong Kong y el 22 de septiembre para el ADR; pago el 20 de octubre de 2026). Los dos últimos pagos suman HK$0.28 por acción = HK$2.80 por ADR ≈ $0.36 (en Yahoo Finance el ADR registra $0.152681 con corte el 3 de junio de 2026 y $0.204123 con corte el 22 de septiembre de 2026: $0.3568) → ~5.7% sobre $6.31 (~6.2% sobre el precio de Hong Kong). Quien compra el 5 de octubre ya no recibe el dividendo de mitad de 2026; el siguiente es el de cierre de 2026. Impuestos: Hong Kong no retiene impuesto a los dividendos (PwC Worldwide Tax Summaries), y en sus avisos oficiales de dividendo a la Bolsa de Hong Kong la empresa reporta la retención como 'no aplica'. Lo que cada inversionista pague en su país depende de sus reglas locales. El dólar de Hong Kong está atado al dólar estadounidense (entre HK$7.75 y HK$7.85 por dólar, por compromiso de la Autoridad Monetaria de Hong Kong), así que la conversión mueve poco el dividendo; el riesgo de moneda real es el yuan, porque la empresa gana en yuanes. El depositario descuenta sus comisiones antes de pagar.
Deuda y cobranza. Deuda con intereses de HK$90,514 millones al 30 de junio de 2026 (+2% en el semestre; ~$11,500 millones), casi toda en yuanes y mayormente a tasa variable; efectivo de HK$9,918 millones y líneas de crédito sin usar por HK$31,406 millones. La deuda equivale a ~8.6 veces su EBITDA de los últimos 12 meses (~HK$10,531 millones): un nivel alto. Pasivos totales entre activos totales: 61% (62% en diciembre de 2025). El costo del dinero bajó: en el semestre emitió RMB6,000 millones en notas de mediano plazo en China, y en julio de 2026 sus filiales colocaron RMB1,000 millones a 1.61% (Everbright Greentech, 2 años) y RMB1,500 millones a 1.80% (Everbright Water, 5 años). Cobranza: 77% de los ingresos del semestre (HK$10,920 millones) vino de gobiernos locales chinos. Cuentas por cobrar de HK$27,502 millones (HK$24,152 millones en diciembre de 2025), de las cuales HK$13,745 millones tienen más de 13 meses (HK$11,631 millones en diciembre); además, HK$2,741 millones de subsidio a la electricidad aún sin facturar (HK$2,297 millones en diciembre). Según Changjiang Securities (31 de agosto de 2026), en el semestre cobró ~RMB12,800 millones (~RMB1,300 millones más que un año antes), incluidos ~RMB1,380 millones del subsidio del gobierno central (+RMB710 millones); CICC calcula su tasa de cobro en 86% (+6.5 puntos).
Acción y valuación. Precio de entrada: $6.31 (compra del 5 de octubre de 2026 en Interactive Brokers). En Hong Kong: HK$4.50 el 5 de octubre de 2026; rango de 52 semanas de HK$4.36 (8 de octubre de 2025) a HK$5.90 (13 de mayo de 2026) — 24% abajo del máximo; promedio de 200 días, HK$5.08. Utilidad por acción de los últimos 12 meses: 67.56 centavos de HK$ (63.90 − 35.92 + 39.58) = HK$6.756 por ADR ≈ $0.86 → P/E de ~7.3x a $6.31 (~6.7x al precio de Hong Kong). Sobre lo que los analistas esperan para 2027 (HK$0.736 por acción, 7 analistas en Yahoo Finance), ~6.7x; para 2026 (HK$0.694), ~7.1x. Valor en libros por acción de HK$9.285 (+9% en el semestre) = HK$92.85 por ADR ≈ $11.83 → a $6.31 se paga ~0.53 veces el valor en libros (~0.48 al precio de Hong Kong). Capitalización de ~HK$27,643 millones (~$3,520 millones) con 6,142,975,292 acciones. Consenso de 8 analistas en Yahoo Finance: 1 compra fuerte y 7 compra, sin ventas; precio objetivo promedio de HK$6.28 (7 analistas; rango HK$5.80–6.80) = ~$8.00 por ADR, +27% sobre $6.31 y +40% sobre el precio de Hong Kong. CICC (31 de agosto de 2026): calificación 'mejor que la industria' con objetivo de HK$6.16. Changjiang Securities (31 de agosto de 2026): Compra; espera utilidad de HK$4,200, HK$4,500 y HK$4,700 millones en 2026, 2027 y 2028.
Riesgos. (1) Liquidez del ADR: compraventas en solo 8 días en los 12 meses previos, diferencias grandes entre compra y venta, y un precio de compra ~10% arriba del valor de Hong Kong; vender puede tardar o hacerse con descuento. (2) Cobranza: 77% de los ingresos viene de gobiernos locales chinos; HK$13,745 millones por cobrar tienen más de 13 meses (+18% en seis meses) y hay HK$2,741 millones de subsidio sin facturar. (3) Deuda: HK$90,514 millones, ~8.6 veces el EBITDA anual, mayormente a tasa variable. (4) Menos proyectos nuevos: China ya construyó la mayoría de sus plantas de basura a energía; en el semestre solo hubo 1 proyecto nuevo (~RMB90 millones), los ingresos de construcción cayeron 54% y los de agua 27%; el crecimiento depende de operar mejor, de servicios sin inversión propia y del extranjero. (5) Impuestos: el fin de descuentos fiscales en plantas en operación bajó 3% la utilidad del negocio principal. (6) Gobierno corporativo: Luan Zusheng, director general desde junio de 2021, renunció el 17 de julio de 2026 por edad; Wang Silian es presidente del consejo y director general interino, algo que la propia empresa reconoce que se aparta del código de buen gobierno de Hong Kong; el accionista principal es del Estado chino (~43%). (7) Formato: ADR no patrocinado en el mercado extrabursátil de EE.UU.; una escalada de tensiones entre EE.UU. y China podría afectar su negociación. (8) Moneda: ganancias en yuanes; dividendo en dólares de Hong Kong; comisiones del depositario.
En el portafolio. Se suma a Republic Services (RSG), Waste Connections (WCN) y Veolia (VEOEY), que ya tenemos: las dos primeras recogen basura y operan rellenos sanitarios en Norteamérica; Veolia trata agua y residuos en todo el mundo. China Everbright aporta la versión china del negocio — quemar la basura para producir electricidad, con contratos de gobiernos locales — a una fracción del precio: ~7.3 veces su utilidad, contra ~18 veces de Veolia en nuestra ficha, y con un dividendo de ~5.7% que Hong Kong no grava.
Isso não é assessoria financeira. Consulte um assessor financeiro certificado.
O autor pode manter posições nos títulos discutidos.
O desempenho passado não garante resultados futuros.