CRCL — Circle Internet Group, Inc.

Qué hace. Circle Internet Group, Inc. (NYSE: CRCL; sede en One World Trade Center, Nueva York; fundada en 2013; cofundador, presidente del consejo y director general Jeremy Allaire; presidente Heath Tarbert; director de finanzas Jeremy Fox-Geen; ~1,100 empleados al 31 de diciembre de 2025) emite stablecoins: fichas digitales respaldadas 1 a 1 por dinero de verdad, que se pueden canjear de vuelta por ese dinero. Sus dos monedas son USDC (dólar) y EURC (euro). Al 5 de octubre de 2026 había ~74,240 millones de USDC en 39 redes — Ethereum ~$48,950 millones, Solana ~$7,300 millones, Hyperliquid ~$6,960 millones, Base ~$4,410 millones — y ~422 millones de EURC (API pública de Circle). Es la segunda stablecoin en dólares más grande del mundo: Tether (USDT) tiene ~$184,200 millones y todas las stablecoins en dólares suman ~$314,100 millones, así que USDC es ~24% del mercado (DefiLlama, 5 de octubre de 2026). Salió a bolsa el 5 de junio de 2025: colocó sus acciones a $31, abrió en $69 y tocó su máximo histórico de $298.99 el 23 de junio de 2025.

Cómo gana dinero. (1) Intereses de las reservas: cada USDC está respaldado por un dólar guardado. La mayor parte de la reserva está en el Circle Reserve Fund (USDXX), un fondo de mercado de dinero del gobierno registrado ante la SEC y administrado por BlackRock, que solo puede tener efectivo, bonos del Tesoro de EE.UU. de muy corto plazo y préstamos a un día con grandes bancos respaldados por esos bonos; el resto está en efectivo, sobre todo en algunos de los bancos más grandes del mundo. Esas reservas rindieron 3.48% anual en el segundo trimestre de 2026 (4.14% un año antes). Quien tiene USDC no recibe intereses: el GENIUS Act prohíbe que el emisor los pague. (2) Lo que reparte: el contrato de colaboración con Coinbase (vigente desde el 18 de agosto de 2023) le da a Coinbase el 100% de los intereses del USDC guardado en productos de Coinbase y el 50% de lo que queda del USDC que circula en otras partes, después de la parte de Circle como emisor y de los pagos a otros socios. Se renueva en automático cada tres años si ambas partes cumplen; Circle confirmó el 5 de agosto de 2026 que se renovó sin cambios hasta 2029. En 2024 Circle le pagó a Coinbase $908 millones. En el segundo trimestre de 2026 el USDC promedio guardado en productos de Coinbase llegó a un récord de $20,000 millones; Coinbase reportó $292.1 millones de ingresos por stablecoins (contra $308.9 millones un año antes) y dice quedarse con cerca de 50% de toda la economía de USDC. (3) Otros ingresos: suscripciones y servicios, alianzas con otras blockchains, cuotas por transacción, la red de pagos entre instituciones Circle Payments Network (175 instituciones inscritas; $14,700 millones anualizados en el segundo trimestre y $23,000 millones al 31 de julio de 2026) y la red Arc: $34 millones en el segundo trimestre de 2026 (+41%).

Resultados (segundo trimestre de 2026, publicados el 5 de agosto de 2026). Ingresos totales e ingreso por reservas: $701.3 millones (+7%); ingreso por reservas $667.7 millones (+5%); otros ingresos $33.6 millones (+41%); costos de distribución, transacción y otros $412.5 millones (+1%); ingresos menos costos de distribución $289 millones (+15%), con margen de 41% (+3 puntos); gastos operativos ajustados $146 millones (+23%, por desarrollo de producto e inteligencia artificial); EBITDA ajustado $143 millones (+8%); utilidad de operaciones continuas $48.2 millones, contra una pérdida de $482.1 millones un año antes (en el segundo trimestre de 2025 registró $503.4 millones de compensación en acciones por su salida a bolsa; en el de 2026, $134.0 millones); utilidad diluida por acción $0.18. USDC al cierre del trimestre: $73,300 millones (+19%; $77,000 millones al cierre de marzo de 2026); promedio del trimestre: récord de $76,500 millones (+25%). Volumen movido en sus redes: $14.8 billones de dólares (millones de millones; +151%); en junio de 2026 USDC hizo casi 70% del volumen de transacciones con stablecoins (36% un año antes). USDC dentro de la infraestructura de Circle: $12,400 millones (+106%; 17% del total). Efectivo propio: $1,730 millones; reservas separadas para los tenedores de sus monedas: $73,200 millones. La acción cerró ese día en $63.28, sin cambio, tras borrar una subida de 7%. Trimestres anteriores: julio–septiembre de 2025, ingresos de $739.8 millones y utilidad de $214.4 millones ($0.64 por acción); octubre–diciembre de 2025, $770.2 millones y $133.4 millones ($0.43); enero–marzo de 2026 (publicado el 11 de mayo de 2026), $694.1 millones (+20%) y $55.3 millones ($0.21). Últimos 12 meses: ingresos de $2,905 millones, utilidad de $451 millones, $1.46 por acción.

Lo que la empresa espera para 2026 (actualizado el 5 de agosto de 2026). Otros ingresos de $310–330 millones (antes $150–170 millones), sobre todo por la preventa de la ficha ARC (~$242 millones brutos, registrados como ingreso diferido; ~75% se reconocerá en 2026); margen de ingresos menos costos de distribución de 41.7%–43.7% (antes 38%–40%); gastos operativos ajustados de $570–585 millones (sin cambio, en la parte alta del rango). Analistas (Yahoo Finance): utilidad por acción de $1.07 en 2026 (22 analistas) y $1.39 en 2027 (20); ingresos de $3,005 millones en 2026 y $3,718 millones en 2027.

Arc y la ficha ARC. Arc es una blockchain propia ('capa 1') hecha para pagos, stablecoins y activos tokenizados, que cobra sus comisiones en USDC. Operó en privado con más de 100 desarrolladores e instituciones y abrió al público el 16 de septiembre de 2026. La operan 11 instituciones fundadoras junto con Circle: BlackRock, DTCC, Galaxy, Global Payments, ICE, Mastercard, MoneyGram, SBI Group, Standard Chartered, Sumitomo y Visa. Al 5 de octubre de 2026 había ~525 millones de USDC en Arc. En mayo de 2026 Circle vendió por adelantado $222 millones de la ficha ARC con una valuación total de $3,000 millones; la encabezó a16z crypto ($75 millones) y participaron BlackRock, Apollo, ICE, SBI, Janus Henderson, Standard Chartered Ventures y ARK Invest, entre otros: fue la primera empresa en bolsa en hacer una preventa de ficha. No hay fecha confirmada para que ARC se negocie.

Regulación vigente. (1) GENIUS Act (firmada el 18 de julio de 2025): ley federal de stablecoins de pago; exige reservas 1 a 1 en efectivo y bonos de corto plazo, derecho a canjear y prohíbe al emisor pagar intereses. Entra en vigor el 18 de enero de 2027, o 120 días después de que salgan las reglas finales si eso pasa antes. La OCC propuso sus reglas el 25 de febrero de 2026 y su titular, Jonathan Gould, dijo que busca tener la regla final en noviembre de 2026. El Tesoro publicó el 30 de septiembre de 2026 una regla provisional: los emisores con más de $10,000 millones en circulación no pueden quedarse con supervisión estatal y deben pasar a la federal — Circle ya está en esa vía. (2) Licencias: el 10 de julio de 2026 la OCC dio la aprobación final a Circle National Trust (First National Digital Currency Bank), un banco fiduciario nacional que empezará custodiando activos de Circle y sus filiales y más adelante podría manejar reservas de USDC; Nueva York aprobó además la compañía fiduciaria Circle New York Trust. (3) CLARITY Act (reglas para todo el mercado cripto): el 15 de septiembre de 2026 el Senado rechazó, 49 a 50, el voto para empezar a debatirla (se necesitaban 60). El pleito más largo: si las plataformas pueden pagar premios a quien tiene stablecoins; los bancos (American Bankers Association, Bank Policy Institute, Independent Community Bankers of America) piden prohibirlo. El 2 de septiembre de 2026 el presidente de Circle, Heath Tarbert, pidió ante la Cámara de Representantes aplicar completo el GENIUS Act y aprobar el CLARITY Act.

Competencia. (1) Tether (USDT): ~$184,200 millones, 2.5 veces USDC. (2) Open USD (OUSD): anunciado el 30 de junio de 2026 por Open Standard, que dirige Zach Abrams (cofundador de Bridge, empresa que compró Stripe); sus socios fundadores son Coinbase, Mastercard, Shopify, Stripe y Visa, y al anunciarse se sumaron más de 140 empresas. No cobra por crear ni canjear la moneda y comparte los intereses de las reservas con sus socios. Arrancó el 30 de septiembre de 2026 en Ethereum, Solana, Base y Tempo, es la opción por defecto de Stripe y llegó a $668 millones al 2 de octubre. La acción de Circle cayó 17.5% el 30 de junio de 2026. Ojo: Visa y Mastercard están al mismo tiempo entre quienes operan Arc y entre los fundadores de OUSD. (3) Bancos: el 1 de septiembre de 2026, 21 instituciones — Bank of America, Capital One, Citi, Fidelity, Goldman Sachs, PNC, Scotiabank, TD, Wells Fargo, WisdomTree, Santander, BBVA, Commerzbank, Crédit Agricole, Deutsche Bank, Lloyds, Rabobank, UBS, MUFG, Sirius y Standard Bank — anunciaron una empresa para emitir una stablecoin en dólares en el primer semestre de 2027; la acción de Circle cayó 6.4% ese día.

Tasas de interés. Lo que gana por reservas = USDC en circulación × lo que rinden las reservas. El 16 de septiembre de 2026 la Reserva Federal subió su tasa 0.25 puntos, a 3.75%–4.00%, por unanimidad: la primera subida desde 2023. La mediana de sus proyecciones apunta a terminar 2026 en 4.1% (en junio era 3.8%). En el segundo trimestre de 2026, con la tasa en 3.50%–3.75%, las reservas rindieron 3.48%. Con ~$74,200 millones, cada punto de tasa equivale a ~$742 millones al año de intereses antes de repartir (cálculo nuestro). Los analistas subieron su estimado de utilidad para julio–septiembre de 2026 de $0.25 por acción a principios de julio a $0.37 al 5 de octubre de 2026.

Acción y valuación. Compra a $83.175 (apertura del 5 de octubre de 2026 en NYSE; cierre previo $81.25). Rango de 52 semanas: $49.90 (5 de febrero de 2026) a $159.47 (10 de octubre de 2025) — 48% abajo del máximo; máximo histórico $298.99 (23 de junio de 2025) — 72% abajo. Contra el cierre de 2025 ($79.30), +4.9%; a 12 meses, −45%. Capitalización ~$21,100 millones (~253.9 millones de acciones clase A y B). P/E ~57.0 sobre la utilidad de 12 meses ($1.46 por acción); ~58.9 sobre la esperada ($1.41). Es muy volátil: −17.5% el 30 de junio de 2026 (Open USD), +16.5% el 3 de septiembre (testimonio de Tarbert y rebote cripto) y −11.4% el 15 de septiembre (CLARITY Act). Analistas (Yahoo Finance): de 29, 2 dicen compra fuerte, 13 compra, 11 mantener y 3 venta; 24 tienen precio objetivo: promedio $105.02 (+26.3%), mediana $100, rango $37–$243. Próximo reporte: 11 de noviembre de 2026.

Dividendo. No paga y nunca ha pagado. El 5 de agosto de 2026 su director de finanzas, Jeremy Fox-Geen, dijo que no planea pagar dividendos trimestrales: prefiere conservar el capital para productos, infraestructura y oportunidades, porque espera que reinvertir deje mucho más a los accionistas.

Riesgos. (1) Competencia por el negocio de las stablecoins: Open USD (con Coinbase, su socio principal, entre los fundadores) y el consorcio de 21 instituciones; Tether sigue 2.5 veces más grande. (2) Tasas: si la Reserva Federal vuelve a bajarlas, el ingreso por reservas baja casi en automático; entre el segundo trimestre de 2025 y el de 2026 el rendimiento bajó 0.66 puntos y los ingresos crecieron 7% con 25% más USDC promedio. (3) Dependencia de sus distribuidores: ~59% de los ingresos se va en costos de distribución, y Coinbase es la mayor parte. (4) Valuación: ~57 veces utilidad; la utilidad trimestral bajó de $214 millones (julio–septiembre de 2025) a $48 millones (abril–junio de 2026). (5) Regulación incompleta: reglas finales del GENIUS Act pendientes, CLARITY Act atorado y presión de los bancos contra los premios por tener stablecoins. (6) USDC estancado en 2026: más de $75,000 millones a fin de 2025, $77,000 millones en marzo, $73,300 millones en junio y ~$74,200 millones al 5 de octubre. (7) Mercado cripto débil: la empresa dijo que la caída de ~40% en un año del valor total del mercado cripto pesó en la actividad. (8) Volatilidad: rango de 52 semanas de $49.90 a $159.47.

En el portafolio. Es nuestra primera emisora de stablecoins y complementa a Coinbase (COIN, pick #47 del 21 de abril de 2026, a $208.58), que se queda con cerca de la mitad de la economía de USDC: con las dos, el portafolio cobra de ambos lados del mismo contrato, renovado en agosto de 2026 hasta 2029.