FN — Fabrinet
$388.38
Target: $734.11 (+89%)
P/E Ratio
28.8
P/E Forward
17.2
Dividend
—
Market Cap
$13.4B
EPS
$13.04
Consensus
Buy
What they do
Fabrinet (NYSE: FN; incorporated in the Cayman Islands, with its factories in Thailand; CEO Seamus Grady since 2017; ~21,500 employees, almost all in Asia) is a contract manufacturer specialized in precision optics. It has no brand of its own: its customers design the product and Fabrinet builds it, tests it and ships it. It makes optical modules (transceivers) that connect artificial intelligence servers over fiber, equipment for telecom networks and for linking data centers to each other, plus sensors and electronics for cars, industrial lasers and medical equipment. It also produces its own glass and crystal optics in Fuzhou (China) and Mountain Lakes (New Jersey).
In fiscal 2026 (ended June 26), 47.9% of sales went to data centers, 33.3% to communications infrastructure and 18.8% to automotive, industrial and other. Its four big customers: Cisco (19.9%), Nvidia (16.3%), Nokia (10.7%) and Amazon (10.5%) — Amazon came in through a 2025 deal that gives it options to buy up to ~1% of Fabrinet.
It is in full expansion: it is building a ~2 million square foot building in Chonburi (ready in early 2027; +$3.0–3.5 billion of annual sales capacity), bought a campus in Navanakorn (May 2026) and will buy a building in California. Management estimates total potential capacity of $12.5–14 billion a year, close to triple its current pace.
Why we like it
Three reasons.
- THE BUSINESS IS ACCELERATING WHILE THE STOCK COLLAPSES: fiscal 2026 sales of $4.64 billion (+36%) and EPS of $13.05 (vs $9.17); fiscal Q4 was a record ($1.316 billion, +45%; adjusted EPS $4.10, +55%, above the $3.81 consensus) and it guided the September quarter to $1.375–1.425 billion (+43% at the midpoint) and $4.10–4.25 per share, above what Wall Street expected. Even so, the stock is 48% below its $748.89 high: the market punished the multiple, not the business.
- IT NO LONGER DEPENDS ON NVIDIA: Nvidia went from 35.1% of its sales (2024) to 27.6% (2025) and 16.3% (2026), and Fabrinet still grew 36% — Cisco, Nokia and Amazon (a new customer in high-performance computing) filled the gap; the data center interconnect business already runs above $1 billion a year.
- CAPACITY TO TRIPLE, AT A REASONABLE PRICE: Building 10 in Chonburi (early 2027) adds $3.0–3.5 billion of capacity and total potential is $12.5–14 billion; it has ~$876 million in cash and short-term investments and practically zero debt (~$4 million). At $388.38 it trades at 17.2x expected earnings (before the report it reached ~51x trailing earnings), with a Buy consensus and an average target of ~$734 (+89%) — most of those targets were set in mid-August, with the stock near $480. On top of that, the US is preparing a rule to ban new models of Chinese transceivers, which could favor manufacturers outside China like Fabrinet (not yet final).
Key Risk
#1: customer concentration. Cisco, Nvidia, Nokia and Amazon added up to ~57% of fiscal 2026 sales, and Nvidia keeps buying less: in fiscal Q4, data center module sales fell 1% from the prior quarter on lower Nvidia orders — Needham believes Fabrinet is losing share there 'likely to Chinese competition'. Others:
- thin margins: it keeps ~12 cents of gross profit per dollar sold (gross margin 12.2%, vs 12.5% a year earlier);
- it spends almost everything on factories: $299 million of investment in the year (more than double 2025) and more in 2027 — free cash flow of −$37 million in the quarter and only ~$4 million for the year, exactly what triggered the ~20% drop on August 18;
- geographic concentration: almost all production is in Thailand (the 2011 floods cost it customers) and it has an optics plant in China, exposed to tariffs and trade tensions;
- extreme volatility: the stock went from $748.89 to under $400 in less than a year; if big tech slows its artificial intelligence spending it can fall further — and it competes with Chinese manufacturers (Innolight, Eoptolink) and with customers that could build in-house;
- no dividend: the whole return depends on the price going up.
This is educational and informational content, not financial advice. Always consult a qualified financial advisor before making investment decisions.
Vectorial Data picked FN on 2026-09-15 at $388.38.
Full Research
Qué hace. Fabrinet (NYSE: FN; registrada en George Town, Islas Caimán; CEO Seamus Grady desde 2017; CFO Csaba Sverha; ~21,521 empleados — 21,221 en Asia-Pacífico y 300 en Norteamérica) es un fabricante por contrato de óptica de precisión, electromecánica y electrónica. Produce en campus de Tailandia (Pathum Thani, Chonburi y Navanakorn), con fabricación de ópticas de vidrio y cristal en Fuzhou (China) y Mountain Lakes (Nueva Jersey). Arma para sus clientes módulos ópticos (transceptores) para centros de datos, equipos de telecomunicaciones y de interconexión entre centros de datos, láseres, sensores y electrónica automotriz e industrial. Mezcla del año fiscal 2026 (cerrado el 26 de junio): centros de datos 47.9%, infraestructura de comunicaciones 33.3%, autos/industrial/otros 18.8%.
Resultados (cuarto trimestre fiscal 2026, cerrado el 26 de junio; reportado el 17 de agosto). Ventas $1,315.8 millones (+45% anual, +8% secuencial), récord y ~$40 millones arriba del consenso. Utilidad neta GAAP $139.3 millones (+60%); utilidad por acción GAAP $3.83 y ajustada $4.10 (+55%, vs consenso $3.81). Por mercado: centros de datos $669 millones (51%, +68%), infraestructura de comunicaciones $413 millones (31%, +40%), autos/industrial/otros $234 millones (18%, +8%). Dentro de centros de datos, los módulos (datacom) bajaron 1% secuencial por menores ventas a Nvidia, compensadas en buena parte por Amazon y un nuevo cliente vendedor de transceptores. Margen bruto 12.2% (−30 puntos base anual); margen operativo 10.9%, el más alto en tres años. Año fiscal 2026: ventas $4,640 millones (+36% vs $3,420 millones), utilidad neta GAAP $473.0 millones, utilidad por acción GAAP $13.05 (vs $9.17) y ajustada $14.09 (+39%). El trimestre incluyó una pérdida de $56.7 millones en inversiones de capital no cotizadas.
Guía. Primer trimestre fiscal 2027 (cierra el 25 de septiembre de 2026): ventas $1,375–1,425 millones (+43% al punto medio), utilidad por acción GAAP $3.39–3.54 y ajustada $4.10–4.25 — arriba del consenso previo (~$1,320 millones y ~$3.99). La gerencia dijo que la demanda de algunos componentes supera la oferta y que eso ya está incorporado en la guía.
Clientes. Año fiscal 2026: Cisco 19.9%, Nvidia 16.3%, Nokia 10.7%, Amazon 10.5% (~57% combinado). Nvidia pesaba 35.1% en 2024 y 27.6% en 2025. Amazon: acuerdo de marzo 2025 con warrants (opciones) por hasta 381,922 acciones a $208.48, que se liberan según los pagos que Amazon haga a Fabrinet; ya supera 10% del ingreso, sobre todo en computación de alto rendimiento.
Capacidad y capital. Inversión en activos fijos de $298.9 millones en 2026 (vs $130.7 millones en 2025); la empresa espera más en 2027 (incluye la compra de un edificio de manufactura en California). Edificio 10 en Chonburi: ~2 millones de pies cuadrados, costo total ~$132.5 millones, terminación a inicios de 2027, +$3,000–3,500 millones de capacidad de ventas anual. Campus de Navanakorn (8 acres, comprado en mayo 2026) y Santa Clara: +$200–250 millones cada uno. Capacidad potencial total estimada por la gerencia: $12,500–14,000 millones. Flujo operativo del año $257 millones; flujo libre ~$4 millones (−$37 millones en el cuarto trimestre). Efectivo e inversiones de corto plazo ~$876 millones; deuda ~$4 millones. Recompra autorizada restante: $169 millones (sin compras en el cuarto trimestre).
Dividendo. No paga. Su reporte anual (10-K) dice que retiene las utilidades para el negocio y no tiene intención actual de pagar dividendos. El retorno depende 100% de la apreciación del precio.
Acción. $388.38 de apertura (15 de septiembre de 2026); capitalización ~$13,400 millones; rango 52 semanas $348.01–$748.89 (48% abajo del máximo); P/E 28.8x TTM / 17.2x forward. El 18 de agosto cayó ~20% (a ~$477) pese al reporte récord, arrastrando a Coherent, Lumentum, Marvell y Corning; motivos citados: flujo libre negativo, menores ventas a Nvidia y una subida de ~25% en el mes previo al reporte. El CEO vendió 3,865 acciones a $436.67 (21–22 de agosto) para cubrir impuestos por acciones liberadas — venta no discrecional. Consenso Buy (3 compra fuerte / 4 compra / 2 mantener); target promedio $734.11 (rango $598–850, 9 analistas), la mayoría fijados el 18 de agosto: Susquehanna $850, Northland $800, J.P. Morgan $695 (Hold), Needham $650, B. Riley $598 (Hold, inicio de cobertura).
Regulación. Reuters reportó (4 de agosto de 2026) que la FCC redacta una regla para prohibir la importación de modelos nuevos de transceptores ópticos chinos para centros de datos; no es definitiva y podría cambiar o archivarse. Fabrinet dice que no fabrica para proveedores chinos.
Riesgos. (1) Concentración: ~57% del ingreso en cuatro clientes; Nvidia a la baja (Needham: pérdida de participación 'probablemente frente a competencia china'). (2) Margen bruto de ~12%: poco colchón ante errores de ejecución o presión de precios de clientes gigantes. (3) Intensidad de capital: inversión creciente y flujo libre cercano a cero mientras construye capacidad que depende de que siga la demanda de inteligencia artificial. (4) Concentración en Tailandia (riesgo político; las inundaciones de 2011 le costaron clientes) y operación en China (Fuzhou) expuesta a tensiones comerciales y aranceles. (5) Competencia de fabricantes chinos (Innolight, Eoptolink) y de clientes que decidan fabricar internamente; consolidación entre clientes. (6) Volatilidad: acción ligada al ciclo de gasto en inteligencia artificial; cayó ~48% desde su máximo de 52 semanas.
This is not financial advice. Consult a certified financial advisor.
The author may hold positions in the securities discussed.
Past performance does not guarantee future results.