KO — The Coca-Cola Company

Qué es

The Coca-Cola Company (NYSE: KO) es la empresa de bebidas más grande del mundo. Fundada en 1886 en Atlanta, Georgia — donde sigue su sede —, hoy vende unas 200 marcas en más de 200 países y territorios: cada día se consumen más de 2,200 millones de porciones de sus productos. Tiene unos 65,900 empleados directos (dato del 10-K a diciembre de 2025; la baja frente a años anteriores se debe a ventas de negocios embotelladores), y el «sistema Coca-Cola» completo — empresa más embotelladores — emplea a unas 700,000 personas, uno de los mayores empleadores privados del planeta.

Desde el 31 de marzo de 2026 el CEO es Henrique Braun, brasileño, 30 años dentro de la empresa, que reemplazó a James Quincey (ahora presidente ejecutivo del consejo) en una sucesión ordenada y anunciada con meses de anticipación. Continuidad total de estrategia.

Cómo gana dinero

El secreto del negocio no es embotellar: es vender el concentrado. Coca-Cola fabrica el jarabe y lo vende a cientos de embotelladores independientes en todo el mundo (Coca-Cola FEMSA en Latinoamérica, Coca-Cola Europacific Partners en Europa, etc.). Los embotelladores ponen las plantas, los camiones, los refrigeradores y la mano de obra — es decir, el capital pesado y los márgenes bajos. Coca-Cola pone la marca, la fórmula y el marketing — el capital ligero y los márgenes altos.

El resultado: en Q1 2026 el margen operativo fue de 35.0% (34.5% en base comparable). De cada $100 vendidos, $35 son utilidad operativa. PepsiCo, que sí es dueña de mucha de su producción y además vende botanas, opera con márgenes muy inferiores.

El portafolio se divide en categorías: refrescos (Coca-Cola, Sprite, Fanta), cero azúcar (Coca-Cola Zero Sugar), hidratación y deportes (smartwater, Powerade, BodyArmor, Topo Chico), lácteos y proteína (fairlife, Santa Clara), jugos (Del Valle, Minute Maid, Simply) y café/té (Costa Coffee, Fuze Tea). La estrategia desde 2020: menos marcas, más grandes, y «beber para cada ocasión» — si dejas el refresco, que te pases a un agua, un té o una leche proteica que también sea suya.

Los números: último trimestre y el año completo

Q1 2026 (reportado en abril de 2026) — un trimestre sobresaliente:

• Ingresos: $12.5 mil millones, +12%.
• Crecimiento orgánico: +10% (ventas de concentrado +8%, precio/mezcla +2%).
• Volumen de cajas unidad: +3% — crecimiento real, no solo precio.
• Margen operativo GAAP: 35.0% (vs 32.9% un año antes).
• Utilidad por acción comparable: $0.86, +18%.
• Por región: Norteamérica volumen +4% y utilidad operativa +20%; EMEA precio/mezcla +5% y utilidad +18%; Latinoamérica utilidad +15%. El punto débil: Asia Pacífico, con precio/mezcla -6% y utilidad operativa -14%.
• Coca-Cola Zero Sugar: +13% en volumen, creciendo en todas las regiones.
• Nota importante: las ventas de concentrado le ganaron al volumen por 5 puntos, en gran parte por 6 días extra de calendario en el trimestre. Ese efecto se revierte en Q2 (ver riesgos).

Tras este trimestre, la empresa subió su guía 2026: crecimiento orgánico de 4% a 5%, utilidad por acción comparable +8% a +9%, y flujo de caja libre de ~$12.2 mil millones.

Año completo 2025: ingresos de $47.9 mil millones (+2%), crecimiento orgánico +5% (precio/mezcla +4%, concentrado +1%). Coca-Cola Zero Sugar creció 14% en volumen en el año. Flujo de caja libre ajustado: $11.4 mil millones (excluyendo un pago único de $6.1 mil millones a los antiguos dueños de fairlife — el pago final de una adquisición que resultó tan buena que el «bono por desempeño» pactado se fue al máximo). La mancha del año: un castigo contable de $960 millones sobre la marca BodyArmor en Q4 ($1.7 mil millones acumulados desde la compra).

La tesis

Primero: es el dividendo más confiable del mercado. En febrero de 2026, el consejo aprobó el 64º aumento anual consecutivo del dividendo: de $0.51 a $0.53 trimestrales (+3.9%), es decir $2.12 al año. Desde 1962, Coca-Cola ha subido su dividendo cada año sin excepción — a través de la guerra de Vietnam, dos crisis del petróleo, la inflación de los 80, la crisis de 2008 y la pandemia. Solo un puñado de empresas en el mundo tiene un historial así («Dividend Kings» son las que llevan 50+ años; Coca-Cola lleva 64). A $83.50, el rendimiento es de 2.57% — casi el doble que el S&P 500 — con un payout de ~67% de las utilidades y flujo de caja de sobra para seguirlo subiendo.

Segundo: el sello de Buffett. Berkshire Hathaway posee exactamente 400 millones de acciones desde agosto de 1994 — más de 30 años sin vender ni comprar una sola. Es una de sus 3 posiciones más grandes (~$31-33 mil millones a mediados de 2026). Con el nuevo dividendo, Berkshire cobrará unos $848 millones en 2026 por no hacer absolutamente nada. Su inversión original fue de ~$1.3 mil millones: hoy cobra cada año en dividendos ~65% de lo que pagó por todo.

Tercero: los motores de crecimiento son reales, no cuentos. (a) Coca-Cola Zero Sugar creció 14% en 2025 y 13% en Q1 2026 — la jugada maestra frente al consumidor anti-azúcar: si dejas la roja, te quedas en la negra. (b) fairlife, la leche ultrafiltrada alta en proteína, es la historia de crecimiento más impresionante del consumo estadounidense: la demanda está en máximos históricos y la limitante es la capacidad de producción, no el apetito. Por eso este año abre la planta de $650 millones en Webster, Nueva York: 745,000 pies cuadrados, la planta láctea más grande del noreste de EE.UU., procesando 5-6 millones de libras de leche al día. (c) El fenómeno GLP-1 (Ozempic y similares), que asusta a snacks y alcohol, le pega menos a Coca-Cola: proteína (fairlife), cero calorías (Zero Sugar) e hidratación son justo lo que ese consumidor busca.

Cuarto: es el contrapeso perfecto de este portafolio. Este lote de compras está cargado de tecnología y semiconductores — negocios brillantes pero volátiles. Coca-Cola tiene una beta de ~0.35 a cinco años: se mueve con un tercio de la volatilidad del mercado. Y no está sacrificando rendimiento por seguridad: en 2026 la acción sube ~18%, ganándole al S&P 500 y al Nasdaq-100, impulsada por la rotación hacia defensivas y su propio reporte estelar de Q1. El consenso de 24 analistas es Comprar, con precio objetivo promedio de $87.10.

Valuación

Aquí está el pero. A $83.50:

• P/E histórico: 26.7x (utilidad por acción de $3.18 en los últimos 12 meses).
• P/E adelantado: 24.4x.
• Capitalización: $365.4 mil millones.
• Dividendo: 2.57%.
• Precio objetivo promedio: $87.10 — solo ~4.3% arriba.

26.7 veces utilidades por un negocio que crece 4-5% orgánico no es barato; es el premium que el mercado siempre le ha pagado a la calidad extrema, y hoy está en la parte alta de su rango histórico porque la acción está de moda como refugio. El retorno esperado razonable es: crecimiento de utilidades (8-9%) + dividendo (2.6%) - posible compresión del múltiplo. En otras palabras: un año normal debería dar un dígito alto, no un 2019 de Nvidia. Se compra por la estabilidad y el dividendo creciente, no por el upside explosivo.

Riesgos

1. Valuación en máximos

La acción tocó su máximo histórico ($85.68) el 7 de julio de 2026 y cotiza a 26.7x utilidades. El precio objetivo promedio ($87.10) deja ~4% de espacio. Si la rotación hacia defensivas se revierte — por ejemplo, si las tasas bajan y el dinero vuelve a growth — el múltiplo puede comprimirse y la acción quedarse plana años aunque el negocio cumpla. Es el riesgo #1 y no es pequeño: pagar caro por calidad sigue siendo pagar caro.

2. El declive estructural del refresco azucarado

En los mercados desarrollados el consumo de refresco con azúcar cae hace años, y los medicamentos GLP-1 (Ozempic, Wegovy) aceleran el cambio de hábitos. Hoy Zero Sugar (+13%) y fairlife compensan con creces, pero es un viento en contra que no va a desaparecer nunca.

3. Decepción el 28 de julio

Coca-Cola reporta Q2 2026 en 12 días. El +10% orgánico de Q1 fue inflado por 6 días extra de calendario en los envíos de concentrado; ese efecto se revierte ahora y analistas como Jefferies ya modelan apenas ~1.6% de crecimiento en ventas de concentrado para Q2. Si el mercado esperaba otro trimestre de 10%, puede haber sacudida — aunque la guía anual de 4-5% ya lo contempla.

4. Divisas

Más del 60% de las ventas vienen de fuera de EE.UU. Hoy la empresa espera un viento a favor de divisas de 1-2% en 2026, pero eso se voltea rápido: un dólar fuerte en 2022-2024 le costó varios puntos de crecimiento. Es un riesgo permanente del modelo global.

5. Adquisiciones que no funcionan

BodyArmor, comprada en 2021 por $5.6 mil millones, ya acumula $1.7 mil millones en castigos contables ($960 millones tan solo en Q4 2025). fairlife fue un jonrón; BodyArmor un tropiezo. El capital que se despliega en compras no siempre rinde.

6. Debilidad en Asia Pacífico

En Q1 2026 la región tuvo precio/mezcla de -6% y utilidad operativa -14%. India y China son claves para el crecimiento de volumen de las próximas décadas; si la debilidad persiste, el crecimiento orgánico de 4-5% se vuelve más difícil.

7. Regulación e impuestos al azúcar

Cada vez más países aplican impuestos a bebidas azucaradas, y el escrutinio sobre edulcorantes (como el aspartame de la Zero Sugar, que la OMS clasificó en 2023 como «posiblemente carcinógeno» aunque mantuvo los niveles de consumo seguros) genera titulares periódicos. Hasta ahora la empresa ha navegado todo esto reformulando y subiendo precios, pero el riesgo regulatorio nunca se va.

Veredicto

Coca-Cola a $83.50 es exactamente lo que parece: el ancla del portafolio. El negocio está en su mejor momento en años — Q1 con +10% orgánico, margen de 35% y utilidad +18%, guía subida, fairlife estrenando capacidad, Zero Sugar volando —, el dividendo cumple 64 años consecutivos de aumentos y Buffett sigue sin vender una acción después de tres décadas. No se compra esperando duplicar el dinero: a 26.7x utilidades y con el precio objetivo a solo 4%, el retorno esperado es dividendo (2.57%) más crecimiento de utilidades (8-9%), con la volatilidad de un bono bien portado. En un lote lleno de semiconductores, esta es la posición que deja dormir tranquilo — y que, de paso, en 2026 le está ganando al Nasdaq.