MTN — Vail Resorts, Inc.
$140.05
Objetivo: $147.23 (+5.1%)
P/E Ratio
29.7
P/E Forward
21.8
Dividendo
6.32%
Cap. Mercado
$4.9B
EPS
$4.64
Consenso
Manter
O que fazem
A Vail Resorts (NYSE: MTN; Broomfield, Colorado; CEO e presidente do conselho Rob Katz; ~6.800 funcionários fixos e ~39.800 temporários nos picos) opera 42 estações de montanha nos EUA, Canadá, Suíça e Austrália — entre elas Vail, Beaver Creek, Breckenridge, Park City, Heavenly, Whistler Blackcomb e Andermatt. Além dos ingressos, ganha com escola de esqui, restaurantes na montanha, aluguel de equipamento, lojas e hospedagem.
Sua invenção é o Epic Pass: um passe de temporada vendido na primavera e no verão, antes de saber se vai nevar. No ano fiscal de 2025 os passes foram ~65% da receita com ingressos e ~75% das visitas. Isso torna previsível um negócio que depende do clima: o dinheiro entra antes de a neve cair.
É um negócio de inverno: seu ano fiscal fecha em 31 de julho e quase todo o lucro chega entre dezembro e abril — só o terceiro trimestre (fevereiro–abril) deixou US$ 314 milhões de lucro, mais do que os US$ 128–162 milhões que espera para o ano inteiro. Rob Katz a dirigiu de 2006 a 2021 e voltou como CEO em maio de 2025, após a saída de Kirsten Lynch. Em julho de 2026 lançou o 'Epic Experience', um plano para crescer melhorando a experiência (comida, aulas, aluguel de equipamento, neve artificial) em vez de continuar comprando montanhas.
Por que gostamos
Três razões.
- O MODELO AGUENTOU O PIOR CENÁRIO: no terceiro trimestre fiscal de 2026 (divulgado em 8 de junho) vieram 15,5% menos esquiadores por falta de neve e calor historicamente alto — nas Montanhas Rochosas as visitas da temporada caíram 25% — e mesmo assim a receita com ingressos caiu só 5,3% (US$ 729 milhões) e o gasto por visita subiu 12%, para US$ 100,24, porque os passes já estavam pagos. O lucro do trimestre foi de US$ 314 milhões e o EBITDA das estações, US$ 586 milhões. Se é isso que deixa um inverno péssimo, um inverno normal é a opção grátis da tese.
- UM DIVIDENDO DE 6,3% QUE NÃO SE MEXEU: paga US$ 2,22 por trimestre desde 2024 (US$ 8,88 ao ano) e o manteve durante todo o ano ruim, com ~US$ 1,1 bilhão de liquidez e um programa de eficiência que já soma US$ 106 milhões de economia anual.
- CATALISADORES QUE O PREÇO NÃO INCLUI: o fundo ativista Oasis Management (~6,5%) indicou em 9–10 de setembro quatro conselheiros — o ex-CEO da Disney Bob Chapek e a campeã olímpica Picabo Street, entre outros — e defende vender algumas montanhas mantendo o Epic Pass; a ação subiu ~5% naquele dia. Katz lançou o 'Epic Experience' em julho, a Epic Australia vende 26% mais passes e em 28 de setembro sai o resultado do ano completo. Compramos a US$ 140,05, 18% acima da mínima de abril (US$ 118,51) mas 14% abaixo da máxima de dezembro (US$ 163,34), a 21,8x o lucro previsto.
Risco Principal
O #1: o clima. Tudo depende de nevar: o inverno 2025/26 foi um dos mais difíceis da história no oeste dos EUA e a empresa cortou sua projeção duas vezes — agora espera EBITDA das estações de US$ 735–755 milhões, contra US$ 844 milhões no ano fiscal de 2025. O golpe já aparece na venda de passes: até maio, os passes para 2026/27 estavam −10% em unidades e −5% em dinheiro. Outros:
- o dividendo não está coberto: US$ 8,88 ao ano contra US$ 4,64 de lucro por ação (distribui ~191% do que lucra) e em abril de 2020 já o suspendeu; um corte é possível;
- dívida: US$ 3,023 bilhões de dívida total, dívida líquida de US$ 2,652 bilhões, 3,5 vezes o EBITDA;
- briga pelo controle: a disputa com a Oasis pode distrair a diretoria e não há garantia de que suas propostas (vender montanhas) criem valor;
- menos esquiadores e reputação arranhada: reclamações de lotação, greves da patrulha de esqui e processos;
- Wall Street não está convencida: consenso Hold com alvo médio de ~US$ 147 (+5,1%), o Goldman Sachs iniciou com venda (US$ 132, 13 de agosto) e o Barclays tem venda (US$ 119).
Este é um conteúdo educacional e informativo, não assessoria financeira. Sempre consulte um assessor financeiro qualificado antes de tomar decisões de investimento.
Vectorial Data escolheu MTN em 2026-09-15 a $140.05.
Research Completo
Qué hace. Vail Resorts (NYSE: MTN; Broomfield, Colorado; CEO y presidente ejecutivo del consejo Robert A. Katz; CFO Angela Korch; ~6,800 empleados de planta y ~39,800 de temporada al cierre del año fiscal 2025) es la mayor operadora de centros de montaña del mundo: 42 destinos y centros regionales en EE.UU., Canadá, Suiza y Australia (Vail, Beaver Creek, Breckenridge, Keystone, Park City, Heavenly, Whistler Blackcomb, Andermatt, entre otros). Ingresos por boletos, escuela de esquí, restaurantes, renta de equipo, tiendas y hospedaje. Motor del modelo: el Epic Pass y su familia de pases vendidos antes de la temporada — en el año fiscal 2025 fueron ~65% del ingreso por boletos y ~75% de las visitas (sin cortesías). Año fiscal al 31 de julio; la ganancia se concentra en el invierno del hemisferio norte. Liderazgo: Katz fue CEO de 2006 a 2021 y regresó el 27 de mayo de 2025 en lugar de Kirsten Lynch, tras visitas −3.1% en 2024/25.
Resultados (tercer trimestre fiscal 2026, trimestre al 30 de abril; reportado el 8 de junio de 2026). Ingreso neto de resorts $1,205.1 millones (−7.0% vs $1,295.4 millones); montaña $1,129.8 millones (−6.8%). Visitas totales 7.28 millones (−15.5%); ingreso por boletos $729.4 millones (−5.3%); gasto por visita en boletos $100.24 (+12.0%). Utilidad neta atribuible $314.4 millones ($8.81 por acción diluida) vs $389.7 millones ($10.46); EBITDA reportado de resorts $586.4 millones vs $647.7 millones. Causa: 'uno de los inviernos más difíciles de la historia en el oeste de EE.UU.' — nevada récord baja y temperaturas históricamente altas; en la temporada al 19 de abril las visitas cayeron 14.9% (−25% en las Rocosas), escuela de esquí −12.0% y restaurantes −11.7%. Las visitas con boleto sencillo superaron 'de forma significativa' a la industria y los nuevos pases para jóvenes adultos van por encima del plan.
Guía año fiscal 2026 (recortada, en línea con el aviso de abril). Utilidad neta atribuible $128–162 millones; EBITDA reportado de resorts $735–755 millones (año fiscal 2025: $844.1 millones; utilidad neta $280 millones; ingreso neto total ~$2,960 millones). Programa de eficiencia ('Resource Efficiency Transformation'): $45 millones de ahorro incremental en el año y $106 millones anualizados. Plan de capital calendario 2026: $234–239 millones ($215–220 millones de capital base).
Pases 2026/27 (al 26 de mayo de 2026). Unidades −10%, días vendidos −8%, dinero −5% (incluye impuestos) vs el año anterior. Epic Australia: unidades +26%, dinero +31%. La venta de primavera cerró el 12 de abril con caída moderada en unidades y ligera en dinero.
Estrategia. 14 de julio de 2026: 'Epic Experience' — plan de varios años para crecer por experiencia y lealtad, no por adquisiciones: inversión en la comida más vendida de la montaña, 'Epic Ascent' (clases privadas con servicio de concierge), integración de My Epic Gear a la renta tradicional, más telesillas y una estrategia agresiva de nieve artificial. En su anuncio de fechas de apertura 2026/27 la empresa citó la formación de un Súper El Niño.
Dividendo y balance. Dividendo trimestral $2.22 (último: ex-div 25 de junio, pago 9 de julio de 2026) → $8.88 anual ≈ 6.3% a $140.05. Subió de $2.06 a $2.22 en 2024 y no se ha movido desde. Se suspendió en abril de 2020 por la pandemia y volvió en octubre de 2021. Payout ~191% de la utilidad por acción de 12 meses ($4.64); flujo libre de 12 meses ~$135 millones (Yahoo). Al 30 de abril de 2026: liquidez ~$1,100 millones, efectivo $371.4 millones, deuda total $3,023.1 millones, deuda neta $2,651.8 millones = 3.5x el EBITDA reportado de 12 meses.
Activismo. Oasis Management (fondo activista asiático) tiene ~6.5% (2,329,018 acciones tras comprar 240,622 a $136.15 el 30 de junio de 2026). Empuja un modelo 'asset-light': vender algunas montañas y conservar el Epic Pass. Entre el 9 y 10 de septiembre nominó al consejo a Robert A. Chapek (ex CEO de Disney), Picabo Street (campeona olímpica de descenso), M. Ashton Hudson (financiero) y Bryce Roberts (capital de riesgo, Park City); Gregory Syvert Meyer se autonominó. Vail (11 de septiembre) dijo que evaluará a los candidatos vía el proceso de proxy y que busca un nuevo consejero independiente para inicios de 2027 (Sue Decker no buscará reelección). Matthew Prince (CEO de Cloudflare, interesado en comprar Park City) apoyó públicamente la campaña. La acción pasó de $133.33 a $140.09 (+5.1%) el 11 de septiembre.
Acción. $140.05 de apertura (15 de septiembre de 2026); capitalización ~$4,900 millones; rango 52 semanas $118.51 (27 de abril de 2026) – $163.34 (15 de diciembre de 2025); P/E 29.7x TTM / 21.8x forward; utilidad por acción TTM $4.64. Resultados del año fiscal 2026 el 28 de septiembre de 2026 (después del cierre). Analistas (13): consenso Hold (1 compra fuerte / 4 compra / 6 mantener / 1 venta / 1 venta fuerte); target promedio $147.23 (+5.1%), mediana $140, rango $119–195. Goldman Sachs inició con venta y $132 (13 de agosto); Barclays venta $119 y Wells Fargo mantener $125 (25 de junio); Morgan Stanley mantener $147 (23 de junio); UBS mantener $139 (18 de junio).
Riesgos. (1) Clima: dependencia de la nieve; dos guías recortadas en 2026; pases 2026/27 −10% en unidades. (2) Dividendo sin cobertura (payout ~191%; antecedente de suspensión en 2020). (3) Apalancamiento: deuda neta $2,652 millones, 3.5x EBITDA, con EBITDA a la baja. (4) Pleito por el control con Oasis: distracción y resultado incierto; vender montañas puede no crear valor. (5) Reputación y visitas: saturación, huelgas de patrulla de esquí y demandas. (6) Consenso escéptico: Hold, dos ventas recientes (Goldman, Barclays).
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O autor pode manter posições nos títulos discutidos.
O desempenho passado não garante resultados futuros.