NTR — Nutrien Ltd.

NTR a US$ 71,27 é comprar o maior produtor mundial de potassa + o maior varejista agrícola do planeta a um P/L projetado de 12,5x — o múltiplo mais barato do setor de insumos agrícolas desde o pós-COVID — justo quando a licitação da Índia em mai./2026 + o contrato da China em jun./2026 + o EBITDA do 1T26 (+12% a/a) confirmam um piso de preço. Razões específicas:

• O 1T26 entregou EBITDA +12% + lucro/ação +18% + volumes de potassa em recorde trimestral: EBITDA aj. US$ 1,4 bi (vs. consenso US$ 1,25 bi), lucro/ação aj. US$ 0,95 (vs. US$ 0,85). Volumes de potassa 3,6 Mt = recorde do 1T. Preço MOP Vancouver US$ 340/t (+15% a/a). Beat amplo + projeção ELEVADA para EBITDA 2026 de US$ 5,6-6,2 bi.
• Licitação da Índia em mai./2026 a US$ 375/t = piso de preço confirmado: a India Potash Limited assinou contrato em mai./2026 a US$ 375/t CFR (+12% vs. US$ 335/t em 2025). Estabelece o benchmark global de preços. Negociações do contrato com a China em jun./2026 esperadas acima de US$ 340/t CFR (vs. US$ 310/t em 2025 = +10%). Esses 2 âncoras = visibilidade de preço para o ano inteiro.
• Sanções à Rússia/Belarus + restrições às exportações de nitrogênio da China = tailwind estrutural: a Belaruskali (Belarus, antes ~18% do market share global) segue sancionada pela UE + fechamento do porto lituano. A Uralkali (Rússia) tem acesso limitado. Resultado: NTR + Mosaic (Canpotex) + ICL (Israel) capturam fatia permanentemente. A China cortou exportações de nitrogênio em 30% em mai./2025 → ureia/UAN +22% a/a no 1T26.
• Nutrien Ag Solutions = fosso irreplicável: 2.000+ lojas físicas + 500.000+ produtores + produtos próprios (Loveland) com margem bruta 2x a de terceiros. É o Walmart + Assaí do campo americano. 1T26 margem bruta produtos próprios +250 bps. Concorrentes (Sinochem, Yara) NÃO conseguem replicar isso — barreira de tempo + relações com produtores.
• P/L projetado 12,5x = desconto brutal vs. pares: Mosaic 13x, CF Industries 11x, Yara 16x, Corteva 17x, Bunge 11x. A NTR negocia com desconto por ser conglomerado + listagem canadense. Reavaliação para 15x P/L = US$ 86 = +20% de capital + 3% de rendimento = ~25% de retorno total.
• Retorno de capital ~6% do valor de mercado em 2026: rendimento de 3,03% + recompra de US$ 1 bi (~3% do valor de mercado) = ~6% de yield total. A NTR retirou ~US$ 15 bi em recompras desde a fusão de 2018 — número de ações -25%.
• Ken Seitz CEO desde jun./2023 = disciplina de produção real: veio da Canpotex conhecendo o manual da potassa. Cortou o capex de produção agressivamente (capex 2026: US$ 2,0-2,2 bi vs. US$ 2,6 bi em 2022). Guidance de produção 13-13,6 Mt = utilização de 65-70% (sem inundar o mercado). Resultado: preço MOP sustentado em US$ 340/t em vez de colapsar para US$ 250/t.
• Âncora: 8 bilhões de pessoas para alimentar em 2030: o USDA projeta crescimento da demanda global por alimentos de +25% até 2030. A potassa é o insumo #2 (depois do N) sem substituto — é o K (potássio), elemento essencial para a fotossíntese. Não há substituto químico. A Nutrien tem 6 minas em Saskatchewan com reservas para 75 anos — fosso geológico irreplicável.
• Preços de commodities estáveis no 1T26: milho US$ 4,50/bu, trigo US$ 6,80/bu, soja US$ 11,50/bu, óleo de palma MYR 4.250. Renda saudável do produtor = demanda sustentada por fertilizantes. NOAA prevê La Niña neutra em 2026 = condições normais de plantio. (10) Tese em uma linha: comprar o maior produtor mundial de potassa + maior varejista ag do mundo a P/L projetado 12,5x quando (a) 1T26 EBITDA +12% + lucro/ação +18%, (b) Índia US$ 375/t + contrato China jun. = piso confirmado, (c) sanções Belarus/Rússia + China nitrogênio = tailwind estrutural, (d) dividendo 3,03% + recompra US$ 1 bi, (e) 8 bi de pessoas a alimentar em 2030 = demanda permanente.