AMAT — Applied Materials
$562.43
Target: $623.06 (+10.8%)
P/E Ratio
52.9
P/E Forward
33.5
Dividend
0.37%
Market Cap
$445.4B
EPS
$10.6
Consensus
Strong Buy
What they do
To make a chip, you have to build, on a silicon wafer the size of a plate, a city of billions of transistors in layers thinner than a virus. That's not done by hand: it's done with giant machines that cost millions of dollars each. Applied Materials makes those machines — and has the broadest catalog in the industry: equipment that deposits materials layer by layer, that etches circuits by removing material with atomic precision, that implants atoms, that polishes the surface, and that inspects the result. Its customers are every major chip factory in the world: TSMC, Samsung, Intel, Micron, SK Hynix.
It makes money in two ways:
- Equipment sales (~75% of revenue): $5.97 billion last quarter. Every time someone builds or expands a chip factory, Applied gets paid.
- Services (AGS, ~21%): $1.67 billion for the quarter. It maintains and optimizes an installed base of about 55,000 already-sold machines. Two-thirds are long-term contracts that renew more than 90% of the time — recurring revenue, like a subscription.
It's different from our other positions in the sector: KLA inspects (and competes with Applied in some niches), Teradyne tests finished chips, ARM designs them, Micron manufactures them. Applied is the biggest and broadest of all of them: almost no chip in the world is made without passing through one of its machines.
Why we like it
1. AI needs a lot more machines, not just more chips. The HBM memory chips that feed AI processors (like the ones our Micron makes) need 3 to 4 times more wafers — and therefore more machines — than regular memory to produce the same amount of data. And memory «towers» are going from 12 floors to 16-20, which adds even more manufacturing steps. Every extra step is an extra machine someone buys from Applied. The company itself expects its equipment business to grow more than 30% in calendar year 2026.
2. The numbers already show it. Last quarter (closed in April, reported May 14, 2026): record revenue of $7.91 billion (+11%), 50% gross margin, adjusted earnings per share of $2.86 (+20%). And guidance for the current quarter is ~$8.95 billion — an acceleration to more than 20% annual growth. Its CFO put it plainly: «the AI growth that Applied had been investing for is now in full swing».
3. Unusual visibility. CEO Gary Dickerson says customers are sharing their equipment purchase plans two years out — some as far as 2030. It also carries a $15 billion backlog of confirmed orders and contracts.
4. A cushion of recurring revenue. The services business (AGS) posted $1.67 billion for the quarter (+17%), with multi-year contracts that renew more than 90% of the time. That cushions the bumps in the cycle.
5. It returns cash to shareholders. It just raised its dividend 15% (nine straight years of increases) and bought back $400 million in stock this quarter alone.
The point: in the AI gold rush, instead of guessing which gold prospector wins, we're buying the one that sells the market's most complete picks and shovels — at a price 10% below the average target of 35 analysts who rate it «Strong Buy».
Key Risk
1. China and U.S. restrictions — the number one risk. The U.S. government tightened export rules in September 2025: Applied can no longer sell to Chinese memory makers or to much of the mature-chip factory market. The company itself estimates this will cost it between $600 and $710 million in revenue in fiscal year 2026. China is still 27% of its sales (it was nearly 40% in 2023), and Japanese and European rivals don't face the same restrictions, so Chinese customers can simply buy from them instead. On top of that, Applied just paid $253 million to close a U.S. government investigation into past shipments to China, and it still has open subpoenas.
2. It's an industry of violent cycles. When chip factories pull back on investment, equipment sales fall fast and hard. If AI spending cools off or turns out to have been excessive, Applied will feel it before almost anyone else.
3. A few customers call the shots. Two customers account for 19% and 15% of its revenue. If just one cuts its investment plan, it shows.
4. Strong competition. Lam Research, Tokyo Electron, ASML, and KLA fight over every niche, and some independent analyses estimate Applied lost some ground in 2025 in certain markets.
5. The price already reflects a lot of good news. The stock rallied hard over the past year and trades at about 33 times expected earnings: if growth disappoints, the punishment can be sharp — in fact it fell 6.5% in a single day in early July.
This is educational and informational content, not financial advice. Always consult a qualified financial advisor before making investment decisions.
Vectorial Data picked AMAT on 2026-07-16 at $562.43.
Full Research
Qué es Applied Materials
Para entender Applied Materials (AMAT) hay que entender cómo se fabrica un chip. Sobre una oblea de silicio —un disco pulido del tamaño de un plato— se construyen, capa por capa, miles de millones de transistores. Cada capa es más delgada que un virus y el proceso completo puede tener más de mil pasos: depositar un material, grabarlo con un patrón, implantar átomos, pulir, medir, repetir. Ninguno de esos pasos se hace a mano: cada uno lo hace una máquina especializada que cuesta millones de dólares.
Applied Materials, fundada en 1967 y con sede en Santa Clara, California, es el fabricante de esas máquinas más grande y más diversificado del mundo: unos 36,500 empleados en 25 países y un valor de mercado de $445 mil millones. Mientras ASML domina un solo paso (la litografía, «imprimir» el patrón con luz) y Lam Research se especializa en grabado, Applied cubre casi todo lo demás: deposición de materiales, grabado de conductores, implantación de iones, pulido químico-mecánico, inspección con haz de electrones y, cada vez más, el «empaquetado avanzado» — el arte de apilar y conectar varios chips en un solo módulo.
Sus clientes son todos los que fabrican chips en serio: TSMC, Samsung, Intel, Micron, SK Hynix. Por eso decimos que es el negocio de «picos y palas» de la IA: no importa qué chip gane la carrera — casi todos se fabrican con máquinas de Applied.
Cómo gana dinero
Tres segmentos, con los números del último trimestre reportado (cerrado el 26 de abril de 2026):
- Semiconductor Systems ($5.97 mil millones, ~75% del total): la venta de máquinas nuevas. Por tipo de cliente: 67% fábricas de lógica/foundry (procesadores), 29% DRAM (memoria — aquí entra el boom de HBM) y 4% memoria flash. Margen bruto: 54.8%.
- Applied Global Services — AGS ($1.67 mil millones, ~21%): repuestos, mantenimiento y optimización de la base instalada de unas 55,000 máquinas en fábricas de todo el mundo. Unos dos tercios son contratos multianuales (duración promedio ~2.9 años) con tasas de renovación superiores al 90%. Es el ingreso «tipo suscripción» que amortigua los ciclos, y crece: +17% anual este trimestre.
- Display y otros ($280 millones, ~4%): máquinas para pantallas. Pequeño y sin protagonismo en la tesis.
Geográficamente, el negocio está en Asia: China 27%, Taiwán 27%, Corea 20%, EE.UU. 12%, Japón 8%. El 89% de los ingresos viene de fuera de Estados Unidos — dato clave para entender el riesgo regulatorio.
Los números: último trimestre y el año
Trimestre fiscal Q2 2026 (cerrado 26 de abril de 2026, reportado el 14 de mayo):
- Ingresos: $7.91 mil millones, récord histórico, +11% anual.
- Margen bruto: 50.0% (ajustado) — de cada dólar vendido, 50 centavos quedan tras el costo directo.
- Margen operativo: 32.1% ajustado.
- Ganancia por acción ajustada: $2.86, +20% anual (la contable GAAP fue $3.51, inflada por partidas extraordinarias).
- Generó $845 millones de caja operativa y devolvió $765 millones a accionistas ($400 millones en recompras + $365 millones en dividendos).
- Subió el dividendo 15% (de $0.46 a $0.53 trimestral): nueve años consecutivos de aumentos.
- Guía para el trimestre en curso: ~$8.95 mil millones (±$500 millones) y ganancia ajustada de ~$3.36 por acción — una aceleración a más de 20% de crecimiento anual.
Año fiscal 2025 completo (cerrado en octubre 2025): ingresos récord de $28.37 mil millones (+4%), ganancia ajustada por acción de $9.42 (+9%), sexto año consecutivo de crecimiento. El +4% parece modesto, pero escondía la transición: China cayendo por las restricciones mientras la ola de IA apenas arrancaba. Los trimestres de 2026 muestran la ola ya en marcha.
Backlog: $15 mil millones en pedidos y contratos firmados al cierre del fiscal 2025, repartido casi mitad y mitad entre máquinas ($7.1 mil millones) y servicios ($7.1 mil millones). Un tercio se entregará más allá de los próximos 12 meses — trabajo asegurado a años vista.
La tesis: por qué la compramos
La IA multiplica la cantidad de máquinas necesarias. El corazón físico del boom son los centros de datos llenos de GPUs, y cada GPU viene pegada a torres de memoria HBM (high-bandwidth memory — la memoria ultrarrápida que fabrican Micron, SK Hynix y Samsung). El detalle que importa: producir HBM exige de 3 a 4 veces más obleas por unidad de datos que la memoria convencional, y las torres están pasando de 12 pisos a 16-20. Más obleas y más pisos = más pasos de fabricación = más máquinas. Applied es además número uno en empaquetado avanzado, el segmento que más rápido crece porque es lo que permite apilar y conectar GPUs y memoria a densidades cada vez mayores. En junio de 2026 lanzó una suite completa de sistemas nuevos para DRAM, HBM y apilado 3D.
La propia empresa proyecta que su negocio de equipos crecerá más de 30% en el año calendario 2026 — para una compañía de este tamaño, es una barbaridad. Y no es humo de un trimestre: el CEO Gary Dickerson declaró que los clientes le están compartiendo pronósticos de compra a dos años, algunos hasta 2030, algo inusual en una industria famosa por su corta visibilidad.
El colchón de servicios. AGS convierte cada máquina vendida en una renta: mientras la máquina viva (décadas, en muchos casos), necesita repuestos, calibración y actualizaciones. Con la base instalada creciendo ~5% al año y contratos que se renuevan más del 90% de las veces, este negocio de ~$6.7 mil millones anualizados le pone un piso a los ingresos incluso en la parte baja del ciclo.
Encaja con el resto del portafolio. Ya tenemos KLA (la que inspecciona los defectos, pick #126 — de hecho ahí mencionamos a Applied como rival en algunos nichos), Teradyne (la que examina los chips terminados, pick #118), ARM (la que diseña) y desde hoy Micron (la que fabrica la memoria HBM). Applied es la pieza más grande y más ancha de esa cadena: la que vende las herramientas con las que se construye todo lo anterior.
Valuación
Compramos a $562.43. A ese precio:
- P/E trailing (ganancias de los últimos 12 meses): 52.9 — se ve caro, pero está distorsionado por partidas contables.
- P/E forward (ganancias esperadas): 33.5 — la lectura relevante: pagas 33.5 veces la ganancia del próximo año por una empresa cuyas ganancias por acción crecen ~20% y cuyo negocio principal crecerá ~30% este año. Para un líder de industria en plena aceleración, es un múltiplo razonable, en línea con lo que se paga por sus grandes pares del sector de equipos (Lam Research, KLA, ASML), que cotizan en la misma vecindad de 30 y tantas veces.
- Analistas: consenso «Strong Buy» de 35 analistas, precio objetivo promedio de $623.06 (~11% arriba de nuestra compra). En julio de 2026 llovieron subidas de objetivo: Stifel a $650, TD Cowen a $700, UBS a $705.
- Dividendo: 0.37% anual — simbólico, pero creciendo 15% al año y complementado con recompras constantes.
La advertencia honesta: la acción subió más de 100% en los últimos 12 meses. No estamos comprando barato; estamos comprando calidad con impulso, pagando un precio justo.
Riesgos
1. China y las restricciones de exportación de EE.UU.
El riesgo dominante. Desde el 29 de septiembre de 2025, reglas más duras del Departamento de Comercio le impiden a Applied venderle a los fabricantes chinos de memoria y a buena parte del mercado chino de chips maduros. La empresa cuantificó el golpe: entre $600 y $710 millones de ingresos perdidos en el año fiscal 2026. China sigue siendo el 27% de las ventas (era casi 40% en 2023). Lo más incómodo: rivales de Japón y Europa no enfrentan las mismas reglas, así que el cliente chino que Applied no puede atender simplemente compra en otra parte. Encima, Applied pagó $253 millones en 2026 para cerrar una investigación federal por envíos pasados a China, y mantiene citatorios abiertos desde 2022. Si Washington endurece más las reglas, el número crece.
2. Ciclicidad brutal
Los equipos de chips son de las industrias más cíclicas que existen: cuando las fábricas recortan inversión, las ventas de máquinas caen 20-30% en un año, como pasó en 2019 y 2023. Hoy el ciclo es de auge por la IA; si el gasto en centros de datos resulta excesivo y se frena, Applied lo sentirá antes y más fuerte que los fabricantes de chips mismos.
3. Concentración de clientes
Dos clientes representan el 19% y el 15% de los ingresos. Un cambio de planes de un solo gigante (un retraso de fábrica, un recorte de capex) mueve la aguja de inmediato.
4. Competencia que no perdona
Lam Research y Tokyo Electron pelean deposición y grabado, KLA domina inspección, ASML es intocable en litografía. Análisis independientes estiman que Applied cedió participación en algunos de sus mercados clave durante 2025 mientras Lam y KLA la ganaban. Su amplitud es fortaleza, pero en cada nicho enfrenta a un especialista feroz.
5. Valuación exigente tras un rally de +100%
A 33.5 veces la ganancia esperada, el mercado ya descuenta el crecimiento de 30%. Cualquier decepción — una guía tibia, un trimestre flojo de HBM — puede castigar fuerte y rápido: el 7 de julio de 2026 la acción cayó 6.5% en una sola sesión sin noticia propia, solo por nervios del sector.
6. Dependencia geográfica y de suministro
El 89% de los ingresos viene de fuera de EE.UU., concentrado en Asia (Taiwán + China + Corea = 74%). Una crisis en el estrecho de Taiwán, aranceles nuevos o cuellos de botella en tierras raras (riesgo que la propia empresa lista en su reporte anual) golpearían de lleno.
Veredicto
Applied Materials es la forma más ancha de ser dueño del boom de construcción de fábricas de chips: el proveedor número uno de las máquinas, con récord de ingresos ($7.91 mil millones el trimestre, +11%), márgenes del 50%, un backlog de $15 mil millones, un negocio de servicios recurrentes creciendo 17%, y una guía que apunta a acelerar a +20% con el negocio de equipos creciendo más de 30% en 2026. El riesgo real y presente es China —$600-710 millones que ya están descontados en la guía— y la ciclicidad de siempre. Compramos a $562.43 un líder en plena aceleración, ~11% debajo del objetivo promedio de 35 analistas que la califican «Strong Buy». Junto a KLA, Teradyne, ARM y Micron, cierra el círculo: ahora somos dueños de la cadena completa de la fiebre del oro de la IA — el que diseña, el que fabrica la memoria, el que inspecciona, el que examina, y el que vende los picos y las palas.
This is not financial advice. Consult a certified financial advisor.
The author may hold positions in the securities discussed.
Past performance does not guarantee future results.